报告名称：上实发展(600748)开启集团资源整合 智慧城市运营新模式
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-27
研究机构：中投证券
研究员：王修宝,李少明
股票名称：上实发展
股票代码：600748
页数：5
简介：公司公告，公司本次非公开发行A股的申请获证监会发审委审核通过。另公告子公司竟得上海市虹口区北外滩89号地块。我们10月份发布了近期市场上唯一的深度报告，对集团有望整合的资源、公司在智慧城市运营的布局进行了梳理，并持续推荐，至26日收盘股价上涨31%。
投资要点：
本次定增只是集团房地产等优质资源整合的开始。
聚焦上海深耕华东，夯实主业盈利基础。
主业升级，由城市开发转向智慧城市运营，盈利和估值空间打开。
智慧城市运营对公司估值提升明显，we+众创空间增厚公司估值每股1.66元。
公司近年业绩平稳且受行业管制影响整合不力，较少受到资本市场的关注，但而今在国企改革的大背景下，随集团承诺的在17年前完全解决同业竞争问题的期限将至，本次定增开启集团资源整合的第一步。公司自身也在坚守主业的同时适度多元，培育创新产业轻资产化，都将为公司盈利和估值带来更多更好的空间。我们10月份发布了近期市场上唯一的深度报告，并持续推荐，至26日收盘股价上涨31%。
我们继续看好集团持续优质资源整合和传统开发业务向创新智慧城市运营转型对公司业绩及估值的提升和对公司股价的支撑作用，当前公司资产合理估值为14.5元=房地产项目RNAV10.86+龙创节能1.94+帷迦1.66。我们分不同时期来看公司估值，短期看本次的增发和转型业务对估值的增厚作用，中期看集团资源整合，更远期则看养老、教育、医疗等集团更雄厚资源支持和公司在智慧城市的收获期。当前股价下有估值保底，上有传统开发业务向智慧城市运营轻资产模式转型及集团持续优质资源整合带来高增长空间，给予6个月目标价18元，提高投资评级至“强烈推荐”，15-17年EPS0.45、0.57、0.66元（摊薄前），对应当前股价PE31、24、21倍。
风险提示：集团资源整合不及预期；创新业务回报周期长；宏观经济形势不及预期。

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