报告名称：腾邦国际(300178)布局“出境游+免税”产业链 构筑“旅游X互联网X金融”生态圈
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-27
研究机构：华泰证券
研究员：薛蓓蓓
股票名称：腾邦国际
股票代码：300178
页数：3
简介：公司拟以发行股份及支付现金的方式，购买喜游投资持有的喜游国旅55%的股权，作价8.8亿元，收购价格较为合理，对应承诺16年业绩的PE为8.54，处于行业平均水平。同时，公司拟募集不超过8.8亿元的配套资金用于支付本次交易的现金对价、补充上市公司流动资金和偿还银行贷款、对喜游国旅增资及其他投资项目，增资完成后，公司将持有喜游国旅60%的股权。公司将于11月27日开市复牌。
喜游国旅"短线出境游批零一体+免税"产业链优势显着
1.标的公司主要业务为短线出境游批发+零售+免税运营，打通产业链。另外，喜游国旅在香港、澳门等目的地通过地接旅行社，整合地面交通、景点、酒店、餐饮等各项资源，提供优质的旅游服务，未来有望向日本、泰国等国扩张。2.标的公司主要业务为旅游零售和旅游服务，两者占比分别为87.40%和11.71%；其中旅游零售业务毛利率较高为20.99%。公司通过旅行社业务为高毛利率的零售业务引流，带动业绩高速增长。13年/14年/15年1-8月，公司分别接待37/67/50万人次；净利润分别为2236.43/6787.56/4499.21万元；同时标的公司在预案中承诺16/17/18年归属于母公司股东净利润为1.50/1.88/2.34亿元，4年CAGR为36.26%。
积极谋求转型，构筑"旅游X互联网X金融"生态圈
1.公司在2014年对战略进行了全面升级，进入"旅游+商旅+金融"发展新阶段，通过并购重庆新干线旅行社等公司，布局全国商旅市场；通过对机票B2B交易平台"八千翼"以及在线旅游商"欣欣旅游"的战略性并购，完善大旅游产业布局。2.腾邦主业国际机票代理与收购标的喜游国旅的出境游批零业务具有协同作用，此次收购有利于完善公司生态圈，进一步推动公司转型。
投资建议：交易前，我们预测公司15/16/17年基本EPS为0.30/0.43/0.60元/股，对应PE为56.10/39.14/28.05；交易后，预测公司15/16/17年全面摊薄EPS为0.26/0.37/0.51元/股，对应PE为65.48/45.68/32.74。外延式的并购扩张为公司在产业链布局和借力新一轮互联网浪潮等方面奠定基础。维持增持。
风险提示：交易过会风险；自然因素和社会因素的风险；经济周期影响的竞争风险；安全事故风险。

下载地址：腾邦国际(300178)布局“出境游+免税”产业链 构筑“旅游X互联网X金融”生态圈