报告名称：中炬高新(600872)调研报告：关注实际控制人变更后的新目标和新方向
报告类型：调研报告
报告日期：2015-11-30
研究机构：中金公司
研究员：袁霏阳,吕若晨
股票名称：中炬高新
股票代码：600872
页数：5
简介：公司近况
我们近期拜访了公司管理层，并草根调研了公司的部分终端渠道。预计Q4 调味品业务增速将环比Q3 继续改善，同时，2016 年作为前海人寿入主公司后的第一年，其全年经营管理规划值得高度关注。期待实际控制人变更后，公司能在管理效率、激励机制及外延式扩张上获得突破。
评论
预计Q4 调味品业务增速将环比Q3 改善。公司去年9 月开始在主销区进行的提升终端价以让利渠道的政策已于今年Q3 基本调整到位，草根调研显示公司产品Q4 动销情况较好，在旺季到来和春节提前的推动下，我们预计Q4 调味品业务增速将较Q3 继续改善。我们预测Q4单季公司调味品业收入同比增速有望提升至15%左右，对应2015 全年调味品收入增速12%。
16 年房地产业务仍存不确定性。受益于深中通道的动工预期，近期中山市火炬开发区楼盘价格有所上涨（草根调研显示，近期开发区楼盘价格已从5,000 元/平左右上涨至7,000 元/平以上）。公司存量土地的长期价值明确，但房地产业务目前仍因岐江新城规划而处于停滞状态，16 年能否恢复建设或重新开盘尚存不确定性。
16 年重点关注前海人寿入主后的新变化和新方向。公司体制即将发生重大变化，如果前海人寿成功成为中炬高新的实际控制人，则按照定增方案和其在二级市场的购买数量，将持有公司超过40%的股权，对公司形成绝对控制。我们认为短期内前海人寿与公司管理层之间尚需一段时间的磨合，但长期上双方利益终将走向一致，届时公司因国企体制变化带来的运营效率提升，以及可能的管理层激励机制改善，都有望带调味品主业的加速增长，进一步加快公司的全国化布局。此外，亦不排除前海人寿凭借自身强大的资金实力通过外延式扩张将公司打造成调味品或综合食品平台。我们预计公司将于明年初的年度股东大会前后提出16 年的经营目标，作为前海人寿入主公司后的第一年，我们认为该时点值得高度关注。
估值建议
维持盈利预测不变，预计2015/16 年公司合并报表收入分别为29.3/33.6 亿元，归属于母公司净利润分别为2.32/2.88 亿元，合EPS 0.29/0.36 元，维持目标价18.51 元及推荐评级。
风险
非公开发行的不确定性、调味品行业增速放缓、食品安全事件。

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