报告名称：百大集团(600865)调研报告：打造高端肿瘤医院 零售+医疗双轮驱动
报告类型：调研报告
报告日期：2015-11-29
研究机构：民生证券
研究员：赵令伊,马科
股票名称：百大集团
股票代码：600865
页数：4
简介：一、 事件概述
近期我们调研百大集团，与公司高管就战略规划及转型业务发展情况进行交流
二、 分析与判断
与浙江省肿瘤医院合作，打造国际化医疗中心
公司与浙江省肿瘤医院签订《浙江西子国际医疗中心合作协议》，强强联合提供肿瘤治疗全产业链服务。浙江省肿瘤医院实力雄厚，是浙江省唯一三甲肿瘤专科医院，位列全国肿瘤专科医院第7 名。浙江省肿瘤医院目前拥有床位1500张，远远无法满足实际需求。所以此项合作除了为公司迅速提供人才及技术方面资源，同时还能做到患者的有效分流，缓解公立医院医疗资源不足的压力。
布局肿瘤全产业链，收入有望快速增长
公司建立肿瘤治疗中心计划稳步推进，预计将于2017 年投入使用。一期和二期投资5 亿元，规划共800 张床位（一期300 张）将分步投入使用。从盈利能力上看，国际化医疗中心定位中高端，肿瘤治疗费用与其他重大疾病相比较高，每张床位年收入约70-100 万元。一期的300 张床的预计每年营收为2.1 亿元，如果800 张床位全部投入使用每年营收5.6 亿元，贡献净利润约6700 万。
传统业务经营稳定，优质物业提供安全边际
公司旗下杭州百货大楼委托银泰百货管理，经营稳定，保底每年利润1 亿元。公司旗下物业包括杭州百货大楼、杭州大酒店、西子国际医疗中心（30%股权）均位于杭州市黄金地段，权益面积达26 万平方米，保守重估价值约90 亿元。对应公司当前市值60 亿元，具有一定的安全边际。
三、 盈利预测与投资建议
公司传统业务稳定、资金充裕、具有较高的安全边际。我们看好公司在医疗方向的转型，与浙江省肿瘤医院合作大大缩短了西子国际医疗中心的培育期。预计公司2015-2017 年EPS 为0.40 元、0.44 元、0.49 元，对应PE 分别为46.7倍、42.17 倍、38.28 倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
四、 风险提示：转型项目推进不达预期。

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