报告名称：中钢国际(000928)安全边际高 亮点多 3D打印及环保业务价值待挖掘
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-03
研究机构：申万宏源
研究员：李杨,陆玲玲
股票名称：中钢国际
股票代码：000928
页数：3
简介：下调盈利预测，维持“增持”评级：由于完成重组日晚于预期，下调盈利预测，我们预计15-17 年净利润为4.8 亿/5.38 亿/6.46 亿（原预计为5.14/6.05/7.19 亿），对应增速为6%/12%/20%（同比借壳前主体中钢设备），对应PE 为22X/19X/16X，维持增持评级。
关键假设：目前公司海外优势市场在土耳其、伊朗、印度、哈萨克斯坦、沙特等，不发生重大风险。
我与大众的不同：（1）股价高安全边际，未来业务亮点多，不乏股价表现的催化剂。16年PE 估值19 倍，处在行业平均水平，目前在手订单充足。环保子公司主要业务为烟气治理，同时在土壤修复上有较多技术储备；今年成立的3D 金属打印公司技术实力强，新业务价值在估值上并没有体现。（2）海外业务订单充足，占比提升促利润率提升。上半年新签海外订单超过66 亿元，同比增长100%，同时开始筹建俄罗斯、印尼、埃及、阿尔及利亚公司，进一步完善“一带一路”市场布局。当前一带一路项目政策支持力度加强，公司将分享政策红利。（3）成立武汉天昱智能制造有限公司，金属3D 打印业技术实力强。天昱引进华中科技大学张海鸥教授团队，采用电子束熔丝沉积技术路径，具有打印速度快，强度高的优势，现已承接航空航天部和科工委多项国家级研发重大课题，明年有望在民用领域率先发力。（4）积极拓展环保业务。公司具备环境污染治理设施运营、环境工程专项设计、生态建设和环境工程咨询甲级资质，已在冶金领域提供各种环保与节能服务，已经成功完成20 多个TRT 总包项目，数十个其他环保节能项目，包括烟气余热发电、烧结烟气脱硫、铁水脱硫、除尘、固废物处理、污水处理等项目。公司拥有中钢天澄53.33%的股权，其在烟气治理和土壤修复方面有较强的技术储备。在钢铁、电力、石化、建材、有色、市政等行业拥有数百项环境保护及清洁能源工程业绩。中钢天澄2014 年实现营业收入4.04亿元，同比增长69.04%，实现净利润705 万元，同比增长147.36%。
股价表现的催化剂：海外或国内PPP 项目签订大订单；环保或3D 打印等新业务取得新突破。

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