报告名称：松芝股份(002454)静待二期股权激励授予登记完成
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-03
研究机构：国泰君安
研究员：洪荣华,庞钧文,王炎学
股票名称：松芝股份
股票代码：002454
页数：3
简介：本报告导读：
公告一期股权激励授予登记已完成，预计二期授予登记也即将完成，一大估值压制因素即将解除，叠加四季度新能源客车空调销量暴增，业绩估值双升。
投资要点：
维持“增持”评级。三大估值压制因素之一的股权激励授予因素即将解除：公告一期股权激励授予登记已完成，预计二期授予登记也即将完成。叠加四季度新能源客车空调销量暴增业绩大概率超预期，有望迎戴维斯双击。预计2015-2017 年EPS 分别为0.74（-0.24）、0.83（-0.33）、0.97（-0.37）元，对应PE 分别为24、21、18 倍，给予2016 年36 倍PE，维持目标价29.67 元，维持增持评级。
公告一期股权激励授予登记完成，管理层足额认购220 万股。89 名基层员工放弃认购1280 万股，市场或解读为公司缺乏信心。实际上，由于公司一期股权激励方案（授予价8.35 元）推出后遭逢股灾，股价一度跌至10.85 元/股，公司为了员工利益，顺势推出了第二期股权激励（授予价6.32元），本次基层员工放弃认购一期实际是为了认购二期，而管理层依然足额认购高授予价格的一期，彰显信心。
三大估值压制因素之一的股权激励因素即将解除（二期股权激励授予即将完成），有望迎来估值修复。其他两大估值压制因素也在发生积极变化：乘用车空调有望进入大众和通用等合资品牌供应链（打开成长空间）；在手现金逾4 亿，之前的定增计划延后，围绕新能源汽车核心零部件有足够外延能力（管理层思路转换锐意进取）。叠加四季度新能源客车空调放量，业绩估值双升。
催化剂：轨交市场新订单公布；乘用车空调通过合资车厂认证。
风险因素：新能源汽车产销量增速下滑，进入合资品牌供应链进度低预期

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