报告名称：泰坦能源技术(02188.HK)潜力巨大
报告类型：港股研究
报告日期：2015-12-03
研究机构：申万宏源
股票名称：TITANS ENERGY
股票代码：02188
页数：13
简介：泰坦能源科技是港股唯一新能源汽车充电设备供应商标的，也是国内唯一一家做充电设备经验超过10年的企业。国家电网公司在2014年7月退出后在今年10月份重返充电设备招标，泰坦中标8200万人民币，占总15亿招标额的5.5%。按国家发改委11月公布的《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020年)》中明确的充电设施建设指标规划，充电设备潜在市场价值到2020年可达千亿。
充电设备和运营业务快速扩张。电动汽车充电设备和直流电系统构成收入的两个主要来源。电动汽车充电设备2014年收入通同比增长433％，1H15收入同比增长44％。毛利水平在45％左右，占1H15收入的62％。直流电系统是公司传统业务，20年经验，2014年和1H15收入同比下降20％左右，毛利稳定在25％上下，占1H15收入的34％。充电站建设收取的充电服务费记在公司运营收入下。泰坦在十月国家电网招标中中标8200万人民币，充电设备和运营费用占比会在今后进一步升高。公司通过与当地企业合作迅速扩张并获取协同效应，至今已经完成了其在2015年承诺的5个城市建设充电网络项目落地的指标。由于大量的资本开支和研发费用投入，公司到1H15的盈利仍为负值。
高增长的电动汽车充电行业。根据国家发改委11月公布的指导方针，“十三五”阶段为满足超过500万辆电动汽车充电需求，到2020年需新增集中式充换电站超过12100座，分散式充电桩超过480万个。相较于2014年年底的工信部公布标的累计建成充电设备数据统计，新目标相当于充换电站需扩大至少17倍，而充电桩数量要扩大171倍来达到2020年目标，等同于61%和136%的年复合增长率。五年总投资额粗算预估达780亿到1200亿之间。
技术和先发优势维护公司领先充电设备供应和运营商行业地位。充电设备行业竞争十分激烈，由于交流慢充充电桩基本没有太大技术壁垒，进入者涌现，市场份额在行业成长初期也难以定位。泰坦直流充电技术领先，在该子领域有一定技术壁垒，结合公司业内先发布局优势和国网历史次次中标的良好记录，公司管理层有信心在现在和今后的战略布局和发展中维持公司领先新能源汽车充电设施提供商和运营商的行业地位。
估值。公司目前交易在3.6倍市净率，市值达19亿。公司长期战略部署为泰坦在新能源充电领域赢得了优势地位。但短期4个月内，公司2015盈利能否转正存在很大风险。

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