报告名称：南方泵业(300145)增发即将完成 资本运作加速
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-06
研究机构：兴业证券
研究员：符云川,孟维维,汪洋,濮阳
股票名称：南方泵业
股票代码：300145
页数：3
简介：事件：2015年12月6日，公司发布增发股份上市报告书，公司增发股份将于2015年12月9日上市。对此我们点评如下：
增发股份12月9日上市，增发价26.26元/股，参照标的16年业绩承诺估值仅9.4倍。公司将通过发行股份支付对价的方式，通过向金山集团等45位交易对方发行6830万股股份收购金山环保100%股权，标的整体作价17.94亿元。增发价经调整后为26.26元/股。同时，公司向实际控制人沈金浩、总经理沈凤祥非公开发行募集本次重组的配套资金不超过5000万元。募集资金的发行价格经调整后为28.43元/股。金山环保承诺15~17年净利润1.2、1.9和3亿元，参考16年承诺净利润标的估值仅9.44倍。
金山环保盈利能力突出，是公司进军水处理工程领域的主要切入点。金山环保2014年收入规模3.1亿，利润规模8807万元。业务集中于市政污水处理工程，目前在手订单11亿，EPC模式为主，EPC工程收入大约占收入的95%，公司毛利率达到51.3%，明显高于可比公司。未来借助南泵资金能力，模式转向BT/BOT/PPP，成长预计加速，借助金山环保，南方泵业水处理工程业务收入占比将达到18%。
增发即将完成，资本运作加速。1）公司通过收购金山环保和中咨华宇，能够在业务模式实现从"上游设备供应商->设计/咨询+设备+工程全产业链"转变，可更好拓展工业/市政污水处理、海绵城市等领域。2）今年11月，公司发布《投资框架协议》，以2.16亿收购北京中咨华宇环保技术有限公司30%股权。按照双方约定，在标的实现2015年度承诺净利润的情况下，南方泵业有权于2016年9月30日前以现金收购剩余70%股权。3）资本扩张预计进入加速通道。公司总资产22亿，其中现金4.8亿，应收账款2.3亿；资产负债率仅为25%，有息负债率仅为1.44%，仍具备较强的资金撬动空间。除中咨华宇剩余70%股权价值5亿待收购外，公司形成综合性的环境业务平台尚需要不同的细分业务主体，收购金山、中咨华宇仅是开始，后续资本运作扩张预期提速！
投资建议：预计公司15-17年备考净利润将达3.7/4.9/6.6亿元，摊薄EPS分别为1.12/1.47/2.00元。目前股价46.00元，15-17年对应估值41倍、31倍和23倍。建议重点关注！（附注：若假设公司明年收购中咨华宇剩余股权，则15-17年备考净利润将达3.7/5.5/7.4亿，对应估值则分别下降至41倍、28倍和21倍）。
风险提示：并购标的业务拓展不达预期

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