报告名称：青岛金王(002094)重大事件快评：收购广州韩亚及上海月沣 完善化妆品产业链布局
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-09
研究机构：国信证券
研究员：朱元
股票名称：青岛金王
股票代码：002094
页数：4
简介：事项：
青岛金王公布公司购买资产并募集配套资金预案：1）拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买广州韩亚100%股权以及上海月沣40%股权，交易对价总计6.59 亿元；2）拟非公开发行股份4026.09 万股，募集配套资金5.92 亿元。
评论：
6.59 亿元收购韩亚100%股权及月沣40%股权
公司拟以6.59 亿元收购广州韩亚100%股权以及上海月沣40%股权，其中广州韩亚100%股权交易价格3.726 亿元，若以其2015 年承诺业绩2750 万元测算，对应15 年PE13.5 倍，上海月沣40%股权交易价格2.862 亿元，收购完全后公司将持有其100%股权。根据收购预案，公司将以现金方式支付其中1.98 亿元对价，另外以发行股份的方式支付4.61亿元，发行数量2820.55 万股，发行价格16.35 元/股。
同时，公司拟非公开募资5.93 亿元，发行数量4026.09 万股，发行价格不低于14.72 元/股，配套资金将用于投入标的公司发展主营业务涉及的投资项目、支付本次交易中的现金对价、偿还上市公司银行贷款等。
收购标的质地良好，有望显着增厚公司业绩
广州韩亚为国内少有的彩妆为主、护肤一体的化妆品企业，主要包括“蓝秀”与“LC”两大品牌，产品定位中档市场及年轻消费群体，渠道为商超与专营店。韩亚在国内“彩妆+护肤”模式方面处于领先地位，通过混搭销售、搭配赠品的模式，两大品类协同性良好。“蓝秀”品牌形象代言人为韩国明星全智贤，打造韩流风尚，对年轻群体具有较强吸引力。2014 年广州韩亚实现营收1.34 亿元，净利润2277 万元，根据业绩承诺，2015~2018 年净利润将分别不低于2750/3200/3800/4600 万元，若未达承诺将以现金或退回股票方式补足。未来几年广州韩亚经营规划将包括：1）拓展“蓝秀”品牌营销网络，目标3 年后网点数量突破1万家；2）打造“LC”品牌成为国内化妆品区域连锁专营店专供品牌；3）加大线上拓展力度；4）实现由“单品牌为核心的模式向多品牌共同发展模式”的转变。
上海月沣作为化妆品品牌代理商，主要通过全国屈臣氏、万宁、欧利芙洋渠道，销售“肌养晶”、“美津植秀”等化妆品品牌，目前开设及运营化妆品直营终端超过700 个。2014 年公司曾以1.46 亿收购上海月沣60%股权，此次继续收购剩余40%股权。上海月沣2015 年1~8 月实现营收1.1亿元，净利润3218 万元，根据业绩承诺，2016~2018 年净利润将分别不低于6300/7300/8400 万元。倘若广州韩亚与上海月沣2016 年实现并表，预计将增厚公司2016 年净利润5700万元。
完善化妆品产业链布局，协同效应逐步显现
2013 年以来公司通过参股、收购等方式，积极向化妆品延伸拓展，此次交易完成后，公司控股及参股公司将包括广州韩亚（持股100%，化妆品品牌）、上海月沣（持股100%，线下直营渠道运营商）、杭州悠可（持股37%，线上代运营平台）、植萃集（持股40%，化妆品品牌）以及广州栋方（持股40%，OEM 生产商），已形成涵盖品牌、研发、生产和线上线下渠道的完整化妆品产业链。
过去两年，公司化妆品业务板块整体运营良好，控股及参股公司均有较好经营表现，在传统日用品业务未有增长的情况下，整体业绩呈现逐步向好趋势。随着此次收购广州韩亚，公司将成为A股中拥有彩妆资源的稀缺标的，化妆品板块各环节有望进一步打通，协同效应及规模效应将逐步显现。未来两家公司完全并表后，也将进一步提升公司整体盈利能力。
风险提示
化妆品板块整合低于预期；受油品贸易持续下滑拖累；上游原材料价格波动。
维持买入评级
我们预计公司2015~2017 年EPS 为0.28/0.33/0.42 元（暂未考虑此次收购及增发摊薄因素）。公司积极推进化妆品业务全产业链布局，整体竞争力逐步显现，业绩成长性值得期待，维持买入评级。
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