报告名称：绿地控股(600606)300亿定增优化资本结构 大金融战略再次提速
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-09
研究机构：中银国际
研究员：田世欣
股票名称：绿地控股
股票代码：600606
页数：5
简介：支撑评级的要点
300 亿定增募投地产和金融项目，偿还贷款。公司拟非公开发行募集资金的总额为不超过301.50 亿元，非公开发行股票的数量不超过2,077,877,326股，发行价格不低于14.51 元/股，发行对象为不超过十名特定投资者。本次非公开发行募集资金扣除发行费用后将分别用于：（1）房地产投资项目；（2）金融投资项目；（3）偿还银行贷款。
资金实力扩充，资本结构优化。截至2015 年9 月，公司的资产负债率为88%，净负债率为295%，均处于行业较高水平。公司通过此次非公开发行股票募集资金，其中90 亿拟偿还银行贷款，有助于增加公司资金实力，有利于实现公司产业经营与资本并购协调发展。同时，本次发行将优化公司的资本结构并降低资金成本，有效化解目前较高的财务风险。
金融产业发展加快，大金融战略提速在即。公司此次非公开发行募集资金中101.5 亿用于金融投资项目，主要以设立210 亿规模的投资基金（65亿）、互联网创新金融公司（15 亿）、增资绿地融资租赁公司（12 亿）和收购杭州工商信托股权（9.5 亿）等方式加速金融投资产业布局。公司“大金融”业务今年前三季度实现利润总额大幅增长219%，成为公司三大转型集群中的明星产业，此次定增有助于公司大金融战略的积极推进。
地产主业做大做强，全面受益“去库存”。公司此次非公开发行募集资金中110 亿用于房地产投资项目，包括武汉绿地国际金融城建设项目（70亿）、合肥新都会项目（20 亿）和紫峰绿地中央广场项目一期（20 亿）。公司的二三线城市项目储备比例一直位于龙头房企中的高位，此次定增募集资金有助于加速地产项目开发资金的周转，而公司也将较大程度地受益于政府近期积极推行的“去库存”政策，项目去化率有望得到提升。
评级面临的主要风险
地产项目去化率偏低；能源业务业绩下滑较快；转型业务推进低于预期。
估值
我们维持公司2015-17 年每股收益预期分别为0.56 元、0.74 元和0.93 元，目标价格由19.02 元上调至21.46 元，相当于29 倍2016 年市盈率，评级由谨慎买入上调至买入。

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