报告名称：亿帆鑫富(002019)现金收购澳华和天联 整合皮肤科产品线
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-11
研究机构：广发证券
研究员：张其立
股票名称：亿帆鑫富
股票代码：002019
页数：3
简介：公司公告拟现金并购沈阳澳华和四川天联，整合皮肤科产品线
公司公告称，拟以7142 万元收购沈阳澳华制药，对方承诺2016 年800万净利，2017 年1200 万净利；拟以 3.03 亿收购四川天联药业，对方承诺2016 年2800 万净利，2017 年3500 万，2018 年4375 万。两笔收购均以现金形式付款，收购完成后，公司有望借此整合内部所有皮肤科产品，覆盖了皮肤科药品治疗的各个领域。
秉承亿帆一贯思路，不重现有利润体量, 看重未来管线布局
①首先，公司获得了完整的皮肤病药物产品线。沈阳澳华拥有皮肤病等药品批准文号32 个，其中独家品种、独家剂型产品3 个，特效药皮敏消胶囊是二级中药保护品种。 天联药业产品线基本覆盖了皮肤科病治疗的主要领域。此外天联药业还自主拥有银杏叶丸、葶苈降血脂颗粒、颈通颗粒等4 个心脑血管及骨科全国独家及专利品种，其中银杏叶丸为国家医保、农保产品。②公司获得了天联药业专业的皮肤科研发和营销团队。天联药业人员均来自国内外大型皮肤科企业，拥有皮肤科市场从业经历15 年以上，具有专业的皮肤科药品的营销能力及产品市场策划与推广能力，，建立了一支覆盖皮肤科治疗领域的全国销售网络。③沈阳澳华和四川天联历史业绩不佳，2015 年前三季度分别仅为-611 万，120 万，但是明后年业绩承诺都有大幅提升，对应16 年PE 分别为9 和11 倍，秉承了亿帆一贯思路，看重产品线长远布局。
盈利预测与投资评级
本次收购是公司妇科、儿科、皮肤病、血液肿瘤四大产品线战略布局的重要一步。收购完成后，公司在皮肤科治疗领域的产品线将达到几十个，其中独家产品十几个，基本覆盖了皮肤药治疗的各个领域。公司员工持股购买完成，价格为31.1 元，并设立医药创新基金，公司轻资产运行，获取品种能力优秀，长期成长潜力巨大，我们预计15-17年EPS 为1.00/1.24/1.55 元，对应PE27/22/18 倍，给予“买入”评级。
风险提示
新产品上市低于预期的风险；主导产品招标降价的风险。

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