报告名称：劲嘉股份(002191)收购宏劲印务夯实主业 “大包装+大健康”开启新一轮成长
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-11
研究机构：中金公司
研究员：郭海燕,樊俊豪
股票名称：劲嘉股份
股票代码：002191
页数：6
简介：公司近况
劲嘉公告，拟以1.75 亿元收购星港联合持有的宏劲印务33%的股权。本次交易将通过向星港联合发行561 万股（15.6 元/股，共8,750 万元，锁定期一年）与现金支付8,750 万元相结合的方式来完成。交易完成后，公司持有宏劲印务的股权比例上升至77.22%。
公司同时公告，拟向不超过10 名特定投资者发行股份募集配套资金，总额不超过1.75 亿元，用于支付本次交易中的现金对价和宏劲印务的投资项目建设。发行价格为不低于本次重组股东大会决议公告日前20 个交易日公司股票交易均价的90%。锁定期一年。
公司还发布了未来五年发展规划：重点做大做强“大包装”和“大健康”两大支柱产业，到2020 年实现营收90 亿元（健康产业占10%）。公司将于12 月11 日起复牌。
评论
1、宏劲印务作为西南地区的包装印刷龙头，将助力公司“大包装”（智能包装）战略实施，以较低估值收购能增厚上市公司业绩。
①宏劲印务是西南规模最大、技术设备最为先进的现代包装印刷企业之一。公司主要为川渝中烟工业公司等国家重点卷烟企业设计、生产“宏声”、“龙凤呈祥”、“娇子”、“红塔山”等国内着名卷烟商标；同时宏劲印务积极向电子产品包装、智能包装、高端消费品包装等拓展，目前已积累了Vivo 手机、冷酸灵牙膏等优质品牌客户。2014 年公司实现营收4.39 亿元，净利润8,196 万元。
②收购价格合理，双方有望形成业务协同。此次收购价对应2014 年P/E仅6.5 倍，预计将增厚劲嘉业绩5%~7%。同时宏劲印务在夯实烟标的基础上，积极向精品包装等领域延伸，这与劲嘉“大包装”发展战略一致。未来双方有望在原材料采购、客户资源、技术等方面形成协同，进而提升劲嘉的综合竞争力和盈利能力。
2、“大包装+大健康”开启“智”与“变”，打开公司成长天花板。
①大包装：在保持烟标主业稳健增长提高份额的基础上，横向拓展到消费电子、食品等高端智能包装领域（规划到2020 年占收入的30%），以及供应链金融服务。公司将通过建设智慧云智造生态圈、加强研发投入提升自主创新能力及灵活运用资本工具（外延并购、员工持股等）等，打造“互联网+文创+包装”的平台。
②大健康：以建设“生物产业孵化基地”（重点布局肿瘤治疗与抗衰老领域）为核心，通过投资、收购及合作等方式，打造包含生物制药、健康旅游、肿瘤防治、健康保险的完整生态圈。公司先前已推出电子烟和智能健康烟具，在大健康领域积累了一定经验。
3、通过外延并购方式来加快布局“大包装+大健康”领域已是公司重要发展思路，后续资本运作有望提速。
估值建议
暂维持盈利预测并重申维持确信买入。公司烟标主业增长稳健，进军“大包装+大健康”则有望突破成长“天花板”，但公司停牌期间市场出现大幅度调整，提示复牌后补跌风险，目标价24 元。
风险
客户订单落实不及预期；原材料价格大幅波动；并购整合风险。

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