报告名称：长城汽车(601633)11月销量创新高 建议积极参与旺季行情
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-07
研究机构：中金公司
研究员：刘册,奉玮
股票名称：长城汽车
股票代码：02333,601633
页数：8
简介：公司近况
长城汽车11 月销量创历史新高，总销量增长20.7%至90,017 辆，SUV 销量增长25.2%至73,854 辆。H6 增长30%至40,311 辆。11 月H6 和总销量均创下历史新高。
评论
政策对汽车需求拉动显着。长城是最受益政策的标的，10/11 两月销量连续创新高。购臵税优惠政策出台后，长城是对政策弹性最大的车企。10 月和11 月销量连续创下历史新高。11 月销量相比10 月更是环比增长12%。H6（含Coupe）的销量达到历史新高的40,311 辆。其中我们预计Coupe 的销量已经超过7,000 辆。H6 以及Coupe 销量的持续上升显示出长城在经济型SUV 领域仍具有不可超越的竞争力。
终端动销情况好，12 月销量将继续创新高。从我们跟踪的10 月终端销售情况来看（图1），长城和长安是自主中动销情况最好的车企，长城在10 月终端库存变化为净减少。目前终端需求依旧旺盛，我们预计11 月份库存将继续维持在健康水平，给12 月旺季销售创造了条件。我们预计今年12 月到明年1 月的旺季销售将继续火爆，长城销量将在12 月创下新高。
投资建议：旺季行情首选长城等低估值蓝筹。乘用车股价的表现与销量一样同样具有季节性。今年购臵税政策之后，10~11 月销量良好的表现将打消市场对去年12 月基数过高，今年旺季有可能不旺的顾虑。基本面有强力支持的汽车龙头有望被资金青睐。长城、长安等估值较低，基本面强劲且四季度业绩对政策弹性较大的公司有望在旺季获得较好的表现机会。
估值建议
我们维持长城2015/2016 盈利预测91.73 亿/113.24 亿元，维持14 元和13.5 港元的目标价和推荐评级。
风险
销量低于预期。

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