报告名称：智美体育(01661.HK)2016年赛事数量大幅增加 央视广告仍面临挑战
报告类型：港股研究
报告日期：2015-12-11
研究机构：招商证券（香港）
研究员：黄轩,郝云帆
股票名称：智美体育
股票代码：01661
页数：10
简介：2016年赛事数量大幅增加将帮助智美体育业务保持快速增长
央视广告市场下半年仍然不乐观，2016年改善空间有限
维持目标价HK$7.00，重申买入评级
会议要点（智美体育在招商证券2016年策略会的交流纪要）
2015年共举办了5场自营马拉松、6场四季跑以及由30多站赛事组成的徒步比赛。
2016年将举办35场马拉松、30场四季跑、75场自行车以及包括篮球赛、徒步、广场舞及少年轮滑等大型群众性赛事。
35场马拉松不全是智美自营的赛事，不少的场次还是要通过各类合作的方式（包括赛事咨询服务）的方式进行。自行车赛包括了职业、半职业和业余的城市自行车赛事。篮球赛方面，明年公司会把CBL3v3篮球联赛扩大规模，并把它做成一个完整的赛事产品并进行系统的招商工作。明年会看到3v3篮球赛的收入贡献。
公司不仅仅希望在整个的体育产业里面只做赛事运营这一个点，其实赛事运营是智美给用户打造的运动场景。公司通过这种场景的打造会吸引不同类型的体育爱好者。
赛事配套的体育服务尝试取得初步成功，比如四季跑嘉年华及结合举办地的旅游产品等。2016年我们这些体育服务产品还会进一步丰富。
赛事场次明显增加，相关成本不会成比例增加因为有很多赛事不是智美自营。但是由于赛事的运营经费中有很大部分是不能重复使用的，因此赛事数量的增长能够带来的规模效应也是有限的。
央视业务下半年仍不乐观，2016年改善空间亦有限。
估值及评级
我们仍然长期看好智美在中国体育产业爆发背景下的发展前景，同时我们相信2016年赛事场次的增加将帮助智美体育业务的收入保持快速增长。但由于目前各项赛事具体的落地和合作形式尚未清晰，我们暂时维持目前的收入及盈利预测。重申买入评级，目标价维持HK$7.00。目前智美股价对应20.7x 2016E PE vs. 海外同业28.2x A股体育概念股42x 2016E PE。

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