报告名称：TCL多媒体(01070.HK)高溢价对乐视增发 凸显智能电视平台价值
报告类型：港股研究
报告日期：2015-12-14
研究机构：中金公司
研究员：何伟,郭海燕
股票名称：TCL多媒体
股票代码：01070
页数：4
简介：公司近况
公司对乐视增发34,885 万股，价格6.5 港元/股，按前日收盘价溢价31%，按前20 日平均成交价格溢价54%；总金额22.675 亿港币；增发后乐视占20%股份，并获得2 名董事席位。
评论
H 股和A 股巨大的估值差异使得双方都是受益者。虽然乐视以高溢价入股，但智能电视在A 股可以获得的估值远远高于H 股。
战略互补强于战略冲突，利大于蔽：1）TCL 多媒体是三大彩电龙头中盈利能力偏弱的一个，盈利能力不足导致公司长期缺乏正常的盈利来源，亟需融资。H 股市场对智能电视平台估值不充分，导致公司无法融资。2）乐视缺乏彩电供应链管理经验，售后体系，线下销售体系，无法支撑销量进一步增长。结盟TCL 多媒体有助于弥补上述弱点。此外，乐视内容缺乏独立性，难以同主流彩电企业合作，未来有希望进入TCL 智能电视。3）弊端：TCL 智能电视平台未来的独立性受到影响。竞争对手的实力被加强，竞争压力加大。
有利于智能电视行业：1）有利于挖掘智能电视用户价值。TCL 的海量智能电视用户配合乐视优秀的运营能力，智能电视用户价值的挖掘会更容易。2）加强产业链中电视硬件的主导地位。未来TCL 电视中将引入乐视独家收费内容，未来一台智能电视同时引入多家一二线视频网站的独家内容将成为趋势，导致智能电视的内容将缺乏差异性，竞争将更有利于传统彩电企业。
估值建议
维持公司盈利预测，2015/16 年净利润-2.58、3.72 亿港币。对应摊薄前EPS -0.19、0.24 港币，对应增发摊薄后EPS -0.15、0.21 港币。维持“推荐”评级。上调目标价21%至6.58 港币。
风险
市场竞争风险。

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