报告名称：兆驰股份(002429)风行电视揭开面纱 低价惊爆市场
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-13
研究机构：中信证券
研究员：金星
股票名称：兆驰股份
股票代码：002429
页数：4
简介：12月10日，风行电视在上海召开发布会，发布43英寸、49英寸和55英寸3款4K智能电视，售价分别为1799元、2299元和2799元，包含1年240元基础内容包，第一批预约用户直减200元。本次新品以极简、易用、超值为卖点，发售渠道以线上为主，于当日在风行官方商城开启预约，22日与唯品会联合发售。对此我们点评如下：
评论：
跑马圈地获取用户仍是行业短期第一要务，硬件产业链优势被持续放大
目前国内智能电视用户普及率刚过10%，短期来看，如何快速地通过电视销售圈下更多用户，尽快形成具备一定分发能力的用户平台，仍是各大电视厂商的首要任务。风行电视低价超市场预期，其背后是兆驰完善的产业链控制力及规模效应带来的成本优势。我们同时参考酷开案例，由于背靠创维制造产业链优势，在售价低于互联网企业10~15%以上的情况下，酷开仍可实现超过10%的毛利率。因此新的产业环境下，竞争天平在不断向具备硬件产业链优势的企业倾斜。
如何正确的看待价格战？--认清渠道争夺的本质，价格战带来集中度提升与终端的加速普及，长期利好龙头
价格战表面是因需求下行、面板降价引起，实质原因是内容产业资本对终端（渠道）的争夺进入白热化，客厅入口的争夺谁也输不起，未来1-2年价格战会是常态。如何正确看待？一方面，预计价格战会带来市场集中度的提升，二三线品牌由于不具有规模成本优势将逐步退出市场，此次风行电视的定价极具竞争力，也使得后来者进入这个市场非常困难。而龙头公司具备优良的产品结构与规模成本优势，即使在均价持续下滑的情况下盈利能力仍有保证。另一方面，价格战将加速终端的普及，带动电视互联网生态快速爆发，如果你相信客厅经济未来的空间广阔，短期的均价下滑就绝不是主要矛盾。
风行模式的快速成型说明什么？--依托股权关系形成软硬结合的生态圈将成为行业大趋势，开放生态前景广阔
风行电视汇聚内容+牌照+终端+平台+渠道的全产业链资源，模式快速落地，产品迅速推广，以低价震动市场，充分体现出股权融合生态圈资源整合、利益协调的强大优势。未来智能电视生态比拼的一定是平台的综合运营能力，即使是BAT，靠一己之力难以完成，在这里重申我们对产业的判断，即2016年产业各方的重心都会放在渠道（终端）争夺上，预计内容与优质渠道（终端）间的站队融合不可避免，我们看好股权融合生态圈所产生的巨大价值。
风险因素：
新品推广不达预期；竞争激烈带来电视价格大幅降低。
投资建议：
风行电视产品快速落地，凭借硬件产业链优势超低价切入，表现超市场预期。公司通过股权绑定汇聚了内容+牌照+终端+平台+渠道的全产业链资源，我们持续看好开放生态未来可能会产生的巨大潜在价值。维持公司2015-17年EPS预测0.38/0.41/0.46元，对应PE33/30/27倍，维持"增持"评级。

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