报告名称：斯太尔(000760)定增加码 军用发动机新星冉冉升起
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-16
研究机构：国泰君安
研究员：张润毅,原丁
股票名称：斯太尔
股票代码：000760
页数：3
简介：本报告导读：
公司定增25 亿锁定3 年，加码发动机产业，切入军工+锂价大涨均提升公司业绩弹性。
投资要点：
T上调目标价至31元，维持增持，空间50%。公司公布定增预案，全面加码柴油发动机产业，军用车辆新星冉冉升起，近期锂价持续大涨也为公司带来更大业绩弹性，2016 年公司将迎来业绩爆发拐点。我们上调公司2015-17 年EPS 预测0.01 元、0.29 元（+27%）、0.51 元（+37%），参考行业可比公司估值，给予16 年106 倍PE，目标价由25 元至31 元。
定增25 亿元锁定3 年，加码发动机产业，扩产增效、替代进口、完善型谱。定增底价14.95 元，发行不超过1.67 亿股，募集不超过25 亿元，定增对象为达汇动力、宁波源境、宁波天吉、宁波风清和宁波柏青，锁定3 年。募投项目：1）柴油发动机项目：拟投13 亿，达产后形成年产11 万台M14、M16 柴油发动机产能；2）柴油发动机关键零部件配套项目：拟投5.5 亿，以便提升性能，降低成本；3）燃油喷射系统项目，拟投4.5 亿，加速泵喷嘴系统及ECU 的国产化，打破进口依赖；4）V8/V12大功率发动机研发：拟投2 亿元，完善发动机产品型谱，拓展新市场。
切入军工+锂价大涨，公司业绩爆发拐点将至。核心推荐理由：①公司秉承奥地利斯太尔技术优势，通过定增将加速国产化进程，将成为国内柴油发动机领跑者，克服军用车辆“心脏病”，使得“解放军的动力系统首次和美军并驾齐驱”，预计十三五期间仅国内陆军车辆需求将达5 万部，贡献35 亿净利润，预计2016 年将交付3000-5000 部；②预计公司年产1.8 万吨电池级碳酸锂项目将于2016 年开始投产，近期碳酸锂价格持续上涨，每吨报价从11 月7 万涨至10 万左右，公司迎来更大业绩弹性。③市场对公司价值的认识和挖掘刚刚开始。
风险提示：产能释放低于预期；新产品研发风险；市场竞争加剧风险。

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