报告名称：上海新阳(300236)半导体材料国产化机遇 看好整合平台价值
报告类型：深度分析
报告日期：2015-12-15
研究机构：海通证券
研究员：董瑞斌,陈平
股票名称：上海新阳
股票代码：300236
页数：14
简介：政策给力，给中国半导体产业插上翅膀。半导体产业作为尖端以及具有高附加值产业，对其他相关产业的带动作用明显，是在整个国民经济中具有重大战略意义的关键性骨干产业。面对"缺芯少魂"的现状，国家非常重视发展半导体产业。在去年6 月发布的集成电路纲要，9 月设立国家产业投资基金， 总规模达到 1387.2 亿元，政策涵盖广度和力度超过以往。
全球半导体产业趋势向中国大陆转移，国际巨头纷纷来华建厂。中国大陆凭借其巨大的消费市场、相对低廉的劳动力成本，以及较好的优惠招商引资政策等优势，吸引着全球各大半导体制造商在大陆投资设厂。2015 年境外IC 巨头，如台联电、格罗方德、三星电子、台积电、台湾力晶等纷纷发布在华建厂的计划。
半导体材料领域技术门槛高，国产材料占比低。虽然半导体材料产业规模庞大，但绝大部分材料产品提供商仍是境外厂商，国内厂商占据比重还很低， 在国内市场占比不足1/3，主要原因在于半导体材料的技术壁垒较高，生产还主要集中在欧美、日、韩及台湾等少数大型企业上。
国内半导体产业快速发展，带动材料大发展。2006 年到2014 年中国大陆半导体材料市场复合年均增速为11.85%，远高于同期全球市场的2.21%。中国大陆市场规模在全球占比由6%提升至13%。
上海新阳主营半导体材料业务，属于国内一流供应商。先后两次承担国家科技重大专项《极大规模集成电路制造装备及成套工艺》项目；2014 年正式成为中芯国际硫酸铜电镀液第一供应商；2015 年7 月启动"40-28 纳米集成电路制造用 300 毫米硅片"项目，打破我国大尺寸硅材料基本依赖进口的局面。
竞争优势明显，将率先受益于国内半导体材料大机遇。与竞争对手境外厂商相比，上海新阳在技术方面并不落后，产品已经通过中芯国际、无锡海力士、苏州晶方科技、昆山西钛等客户的产品认证。公司具有本土优势，在运输、库存等方面具备成本较低，也将受益于国家支持国产半导体材料的发展。
看好公司的半导体材料国产化平台价值，首次给予"买入"评级。我们预计公司2015/2016/2017 年净利润分别为0.81/1.11/1.46 亿元，分别同比增长18.69%/36.50%/32.25%，对应EPS 分别为0.44/0.60/0.79 元，我们看好公司的半导体材料国产化平台价值，首次给予"买入"评级，目标价48.0 元（16 年80X）。
不确定性分析。公司新客户开拓受阻，新业务发展过慢。

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