报告名称：华孚色纺(002042)定增22亿扩产逾20% 巩固龙头地位
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-21
研究机构：海通证券
研究员：唐苓,焦娟
股票名称：华孚色纺
股票代码：002042
页数：5
简介：公司公告非公开发行股票预案，发行数量不超过1.73 亿股，发行价格不低于12.72 元/股，募集资金总额不超过22 亿元，将全部用于公司阿克苏16 万锭高档色纺纱项目及华孚（越南）16 万锭高档色纺纱项目。两大项目建设期均为2 年，达产后产能将扩大至167 万锭，达产后新疆、江淮等地、越南产能占比分别约为40%、40%、20%。
目前色纺纱行业已形成寡头垄断格局，华孚色纺作为全球色纺纱产业的龙头， 占有中高端色纺纱约40%左右的市场份额，其他规模较小的中小企业主要集中在中低端色纺纱领域。由于色纺纱行业壁垒相对较高，中小企业和新进入者难以打破现有市场竞争格局，未来行业龙头的市场地位将得到进一步巩固， 行业集中度会进一步提升。
通过一系列的并购和整合，公司现拥有中国浙江、长江、黄淮、新疆和海外五大生产区域，30 余家工厂、135 万锭的生产能力，形成了东中西总量适配、差异定位、协调发展的区域格局。通过优化资源要素配臵，充分发挥东中西部三地各自资源优势，实施专业化、精细化的分类生产，带来有竞争力的交期和规模采购能力。
我们推荐华孚色纺，首先是基于对公司中长线清晰的投资逻辑的认可。本次定增募集资金全部用于扩产，战略性布局新疆、越南等区域产能，符合纺织产业在全球的转移趋势。公司2006 年以来深耕新疆区域，未来有望借势于一带一路的国家战略、国家对新疆纺织产业的大力扶持，深化产业链关键环节的布局；在越南加入TPP 的预期下，纺织产业最为受益，公司在越南已建设12 万锭基础上进一步扩产，未来将更加受益于越南纺织产业的崛起。
在产能扩张的同时，公司将布局原料、纺纱、面料、制衣全产业供应链，我们看好互联网大背景下，电商平台与制造业的真正结合，以提升产品品质为核心，促进产业升级。预计2015-17 年公司实现归属于母公司净利润分别为3.58、4.27、4.93 亿元，同增112.60%、19.24%、15.42%，对应EPS 分别0.43、0.51、0.59 元。参考相关棉纺织龙头企业16 年PE 区间在14x-34x， 给予公司略高于均值的估值水平，2016 年30xPE，对应目标价15.38 元，买入评级。
风险提示。海外复苏不达预期；棉花市场需求不达预期，政策变动风险。

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