报告名称：三联虹普(300384)投资价值分析：升级为技术融资一体化方案解决商 打开成长空间
报告类型：深度分析
报告日期：2015-12-19
研究机构：中信证券
研究员：黄莉莉,张樨樨,卢博森
股票名称：三联虹普
股票代码：300384
页数：24
简介：锦纶工程技术领域的主导者。三联虹普作为一家锦纶工程技术服务企业，它的服务对象主要是锦纶切片及锦纶纤维生产厂家，主要为客户提供从己内酰胺到切片（聚合工程）、从切片到锦纶生产（纺丝工程）相关的一系列专业工程技术服务及生产线设备集成服务。公司在锦纶聚酰胺工程服务领域处于领头羊地位，主导了行业的技术升级，占有80%以上的锦纶工程服务市场份额，且研发技术突出，技术储备始终保持全市场领先。
入股金电联行借力大数据升级为技术融资一体化解决商。2015年4月17号，三联虹普与金电联行共同出资成立北京三联金电联行大数据技术有限公司，正式步入大数据领域。金电联行是国内首批获得企业征信牌照的公司之一，是企业征信领域的先驱，我们认为合资后的三联金电将有望受益于我国征信行业的快速发展。同时，三联现有的客户资源有望帮助三联金电征信业务快速发展。长期来看，三联金电有望对纺织行业产业链上中下游各个企业的财务状况、信贷状况、日常交易状况、工艺指标和装置运行的技术参数等进行全面“体检”，实现信息技术和大数据征信等高新技术建设新的O2O平台，将帮企业实现从技术改进到配套融资的一体化解决方案。
锦纶工程技术业务稳定增长。我们预计2016年我国锦纶的需求保持约5%左右的稳定增长。由于锦纶行业需求稳步增长，新增产能不多，未来行业投资前景较好。三联虹普在锦纶工程技术服务领域占据国内接近80%的市场份额，在技术设计和后期服务上处于绝对的领先位置。且公司研发实力突出，技术创新是传统业务可持续发展的保证。我们预计公司锦纶工程技术服务业务有望保持30%以上的快速增长。
现有商业模式有望在其他领域复制。从国际经验来看，UOP、鲁奇吉马等国际工程技术服务公司都是通过内生性研发加外延式并购逐渐拓展业务范围，并成长为世界一流公司的。三联虹普从创立之初就对标国际同行，拥有先进的管理理念且具有强大的技术研发团队。从长期来看，作为典型的工程技术服务商，三联有望和UOP、杜邦工程、鲁奇吉马等国际同行一样通过外延式并购，不断消化吸收新技术，拓展自己的服务领域。
风险因素。宏观经济低于预期，锦纶需求低于预期，国际石油价格大幅波动的风险，与金电联行大数据合作进度低于预期的风险。
盈利预测、估值及投资评级。公司在锦纶工程技术服务领域占据主导地位，目前在手订单饱满，未来预计将继续保持稳定增长。短期内金电联行有望借助三联虹普在化纤行业现有的客户资源实现规模快速扩张。此外，三联虹普有望像UOP、杜邦工程、鲁奇吉马等国际同行一样通过不断收购新技术，实现业务的不断扩张。我们预计公司2015/16/17年EPS分别为0.96/1.97/2.86元，当前股价对应2015/16/17年PE分别为84/41/28倍。参照其他炼化工程及锦纶行业公司平均估值，给予2016年55倍PE，目标价108元，首次覆盖给予“买入”评级。

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