报告名称：凯迪生态(000939)拟大额增持信心坚定 业绩喜人未来更具向上弹性
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-18
研究机构：国海证券
研究员：谭倩
股票名称：凯迪生态
股票代码：000939
页数：5
简介：事件：
公司公告大股东拟增持公司股份，其豁免要约收购义务申请已获证监会受理。
评论：
1、 大股东拟大额增持，行动更进一步
2、 生物质综合利用为治理雾霾问题利器，政策保障装机增长与盈利能力
3、 净利润释放，预计未来三年装机复合增长率30%-40%
4、 关注碳排放交易, 潜在减排收入近两亿
5、 盈利预测与评级
公司当前股价具较高安全边际，按照公司2015年业绩预告6-7亿元净利润，公司当前市值约207亿元，对应当前股价估值仅为29.57-34.50倍PE。公司非公开发行拟募集资金，其底价为12.81元/股，当前股价约为13.75元，与非公开底价接近，具安全边际。另一方面，公司为生物质发电龙头企业，其在运营生物质发电电站共计1032MW，已具备较稳定盈利能力，而在建拟建电厂装机超过2340MW。另一方面，公司林地资产剩余物除可补充公司燃料体系外，也具备经济开发价值，其林地活木蓄积达2,174.7 万立方，按照700元/立方米计算，林地资产活木价值已超百亿。我们认为，相较于公司207亿市值，公司当前股价存在低估。
公司明年林地资产业绩承诺较今年高出超过2亿元、明年装机有望高速增长，都将为公司利润带来较大增长潜力。公司中长期受益于全国碳排放交易市场建立，有望获得CCER减排收入。暂未考虑此次非公开发行影响，我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.43元、0.58元、0.76元。维持公司"买入"评级。
6、 风险提示注入资产中一代电厂盈利能力不达预期，林地资产运营不达承诺，非公开发行后造成业绩摊薄，碳排放市场制度设计与活跃度低于预期、宏观经济下行风险。

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