报告名称：荣信股份(002123)梦网科技为第三方企业短信龙头大力布局后向流量经营
报告类型：深度分析
报告日期：2015-12-28
研究机构：中信建投
研究员：崔晨,武超则
股票名称：荣信股份
股票代码：002123
页数：22
简介：收购梦网科技 进入移动互联网运营领域
公司通过并购重组的方式收购梦网科技，正式进入移动互联网运营领域。梦网科技是国内领先的移动信息即时通讯服务提供商，客户资源良好，涵盖互联网、金融、消费品等领域，运营商渠道优势显着，是中国移动、中国联通、中国电信的全网服务提供商。
梦网科技：第三方企业短信龙头 打造云通信平台
梦网科技目前是第三方企业短信平台龙头，2012 年-2014 年移动信息发送数量分别为70.58 亿条、114.49 亿条和157.82 亿条，年复合增长率约为50%。2015 年在第三方市场的占比有望超过10%，并将凭借自身平台优势，及良好的客户资源、与运营商多年合作的渠道优势，进一步提高市场占比，享受高于行业增速的更高增长，巩固并加强自身龙头地位。公司意在打造云通信平台，不仅包括文字（即企业短信平台），也包括语音、视频、以及流量。公司通过企业短信平台，积聚了良好的客户资源，并希冀通过横向扩展为客户打造全方位的云通信平台，做大规模，进而突出平台价值。
大力布局流量经营 打开全新增长空间
2015 年1-10 月，运营商移动数据业务收入占电信业务收入的26.9%，占移动业务的36.24%。虽然流量资费仍将下行，但流量爆发的背景下，移动数据业务将继续保持较高的复合增速，移动数据业务将逐渐占主导地位。我们认为，我国移动用户由2G、3G 迅速迁移转向4G 后，流量消费将增加数倍。目前我国4G 用户占比（25.2%）还比较低，未来几年2G、3G 用户加速向4G 迁移，移动互联网接入流量消费增长仍将维持在快车道。同时，4G用户流量消费水平（DOU/约为700M）大大低于国际上13 个国家的平均水平(DOU/1G 以上，美国、韩国等则更高)，整体提升空间还很大。另外随着虚拟现实、移动视频、车联网、物联网等高耗流应用日趋成熟，我们判断移动流量将迎来需求大爆发及指数级增长。根据思科的预测，2014 年到2019 年我国流量消费将增长13 倍，复合增速为67%。流量经营为运营商大数据最确定方向，后向流量经营实现了企业、运营商和终端用户的共赢。后向流量经营的市场才刚刚开启，今年运营商的移动业务数据收入将突破3000 亿元，未来仍将持续高增长。我们按照行业内普遍测算标准来看，约30-40%会转化为后向流量经营的市场（以4000亿元的市场规模计算，则将有1200 亿元转化为后向市场），而且这一市场有望实现“自我膨胀”，因多方共赢的特点，有望实现正向循环，市场空间不断扩大。
2014年初，梦网科技启动与三大运营商移动智能流量业务的合作，并计划在3-5年内开展基于移动互联网的音视频平台及移动物联网运营支撑等系列服务。目前梦网科技已经与中国联通、中国电信、中国移动的多个省市公司缔结了合作关系，在客户方面，已经与包括深圳市腾讯计算机系统有限公司、上海盛付通电子支付服务有限公司等15家公司签订了流量业务合同。
2015年7月公司开始推广流量经营平台，但受下半年运营商业务的影响及企业短信传统11、12月的高峰，推广进程相应延后，预计明年初将开始大规模推广，成为新的利润增长点，打开全新增长空间。
云通信平台+云数据平台
通过构建以文字、音频、视频、流量一体化的云通信平台，为客户提供全方位的移动信息解决方案。通过规模化的平台运营，积累大量数据，可与云计算厂商全面合作，打造云数据平台，实现大数据的精准营销，将是公司中长期发展规划。
盈利预测与评级
梦网科技承诺2015年不低于1.643亿元，且2015年、2016年合计净利润不低于4.006亿元。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.22、0.44、0.64元，对应PE为108X、54X、37X。我们看好公司企业短信业务的持续增长及其龙头地位，以及公司在流量经营流量的先发优势和客户转化优势，我们认为通过规模化地运营云通信平台，公司将迎来爆发式增长，给予买入评级！

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