报告名称：网宿科技(300017)重大事项点评：定增落地 云计算战略获资金助力
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-28
研究机构：中信证券
研究员：陈剑
股票名称：网宿科技
股票代码：300017
页数：3
简介：非公开发行顺利获批，云计算战略拓展获资金助力。本次获批募投项目为“社区云”、云安全和海外CDN 延伸，非公开发行获批将为公司云计算战略提供重要的资金支持，持续利好云计算三大战略领域的业务拓展。公司将凭借自己的IDC和CDN的技术积累、客户积累和资源积累，通过本次融资进一步开拓云计算市场新领域。其中，“社区云”将云计算的计算和存储资源下沉到社区，为高清视频和大型游戏等业务降低了带宽成本的同时，大幅提升了用户的体验，并有望开拓对最终用户收费的新模式；而应对网络攻击的“云安全”、海外CDN 业务也为公司打开了新的增长空间。
牵手东方明珠，社区云B2B2C 商业模式验证走出重要一步。公司6 日发布与东方明珠就社区云业务的合作公告，东方明珠是国内较大的多渠道视频集成与分发平台（MVPDs），具备稀缺的互联网电视集成播控牌照与内容服务牌照，年报数据显示其拥有国内规模较大、门类齐全的标清、高清的内容版权库（积累精品内容版权超过120万小时）和海量用户资源（互联网电视激活用户超过720 万，IPTV 收费用户2250 万、手机电视2200 万）。此次战略合作中东方明珠投入优势内容资源，网宿科技投入CDN、社区云服务及网络等资源，形成整体解决方案，合作进行互联网电视业务的市场拓展。互联网高清超清电视是典型的重度流量业务，相关协议的签署将有力加快公司社区云内容资源合作模式拓展，推动社区云B2B2C 发展，对整体商业模式验证起到积极的作用。
公司龙头地位不断巩固，安全、海外、云计算等业务持续拓展。CDN 行业受益于互联网不断发展、流量持续高速增长，规模高速增长，同时公司在技术、服务和成本领域不断提升，规模效应不断积聚，技术和服务领先优势越发明显；在安全增值服务领域，海外对标Akamai 的收入结构中安全解决方案占比达40%，公司具备成熟的网络安全体系，正迅速产业化，为客户提供优质安全方案；公司国际业务聚焦于亚非拉等地区，与思科签订战略合作协议，未来有望与Akamai 竞合以覆盖全球80%人口和地区，成为业绩新增长源；公司再次“创业”，涉足千亿规模的云计算领域。公司在私有云领域针对政企客户设立一级部门政企云事业部，打造“云主机+云计算+云分发+云安全”的端到端一体化解决方案，预期今年为政企客户提供的私有云渗透率可达2%左右，与社区云业务一起成为公司战略级增长点。流量经营方面，公司借助CDN 业务资源优势和客户基础，逐步开拓运营商省级公司并与其计费系统对接，有望成为2016 年新增长点。
技术资源积累与业务能力获国开基金认同，公司云计算业务有望加速发展。公司12 月7 日晚公告子公司上海云宿获国开基金2.2 亿元与母公司1.3 亿元共同增资。国开基金是国家开发银行下属全资子公司，此次国开基金以财务投资的方式积极对网宿进行支持，最长投资期限为6 年，投资平均年化投资收益率最高不超过1.2%，体现出该基金对网宿科技在CDN/云计算行业的技术资源积累、研发能力以及业务拓展能力等方面的认可。我们认为本次对上海云宿的增资将为公司云计算领域的研发带来充足的资金支持，并进一步促进IDC 等产业基地内核心资源建设，有望对公司相关领域的技术实力与资源积累产生显着促进作用。长期来看，来自国家队的认可与支持将有望在市场拓展、融资、合作开拓等领域对公司形成持续利好。
风险因素：社区云推进不达预期，流量经营不达预期，CDN 恶性竞争。
维持“买入”评级。非公开发行顺利获批，公司云计算战略拓展获资金助力。近期公司利好不断，技术资源积累与业务能力获国开基金认同；携手东方明珠，促进公司社区云业务商业模式验证和快速落地拓展。预计公司行业龙头地位将不断巩固，并从百亿规模级别的CDN 市场逐步拓展到广阔的千亿级别的云计算领域，在流量经营商获得先发优势。综合考虑公司的CDN 业务、云计算业务和流量经营平台业务的价值，长期看公司有望成为超百亿收入、千亿市值的互联网卖“铲”巨头。我们维持其2015/16/17 年的EPS 预测为1.05/1.76/2.77 元，维持目标价89.75 元，维持“买入”评级。

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