报告名称：泸州老窖(000568)2015年业绩预告点评：肃清历史包袱 来年轻装上阵
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-30
研究机构：国泰君安
研究员：胡春霞,闫伟
股票名称：泸州老窖
股票代码：000568
页数：3
简介：本报告导读：
判断Q4 公司集中确认费用，使2015 年业绩略低于市场预期。但目前新管理层上任仅半年，肃清历史包袱后2016 年将轻装上阵、公司业绩弹性更大，同时各单品逐步恢复良性发展，国企改革有望加速。维持增持，继续重点推荐。
投资要点：
投资建议：维持增持。按业绩预告，下调2015 年EPS 预测至1.02元（前次1.12 元），头二曲产品仍在逐步理顺，略下调2016 年EPS预测至1.3 元（前次1.37 元）；公司肃清历史包袱，2016 年轻装上阵、业绩弹性更大，同时国企改革有望加速，维持目标价35 元，增持。
业绩略低于市场预期。公司公告2015 年净利润区间13.4-15 亿，同比增52%-70%；对应2015Q4 净利润0.14-1.7 亿（2014Q4 亏损3.7亿）。扣除投资收益后，预计2015 年净利润约11 亿，同比增45-50%。
Q4公司肃清历史包袱，2016 年将轻装上阵。本届新管理层自2015年7 月上任以来，推出多项渠道及产品清理措施，如大力度砍开发品牌、淡出柒泉模式等，肃清历史包袱也伴随较多的费用投入。按照公司季度间收入分布及渠道调研情况，2015Q4 收入规模应在10-15 亿，但净利润仅有0.14-1.7 亿（净利率明显偏低），预计公司应是在Q4集中确认较多费用。2016 年将是新管理层完整经营的第一年，公司肃清历史包袱后轻装上阵，动力更强、预计业绩弹性也将更大。
全年1573、特曲任务完成情况良好，各单品逐步恢复良性发展。据渠道调研：1573、特曲渠道体系恢复良好，全年任务基本完成；窖龄酒因控量稳价、完成全年任务约50%，但近期渠道库存明显减小，已恢复正常供货；头二曲等完成全年任务约70%，而公司近期重点针对头二曲单品重新梳理价格体系，同时开发品牌大幅缩减后明显利好头二曲。总体来看，各大单品逐步恢复良性发展。
核心风险：高端白酒批零价格下滑风险；行业竞争加剧风险

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