报告名称：巴安水务(300262)海绵城市轻装上阵
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-30
研究机构：东吴证券
研究员：袁理
股票名称：巴安水务
股票代码：300262
页数：3
简介：创新思维、战略眼光：公司已深入拓展城市直饮水、城市和工业园区污水处理、海水淡化、海绵城市、自来水、污泥干化处置、危废处理市场，并且均走在了市场的前面。海绵城市政策体系已逐步形成，公司在PPP模式兴起时成为反应速度最快的水处理上市公司，从经营范围、商业模式、拓展思路上全面创新，跨出国门收购气浮技术创始者KWI，定位环境综合解决方案提供商，战略眼光赢得的先发优势支持公司不断成长！
海绵城市进展加速：拟发行不超过0.96亿股募集不超过12亿元，其中10亿元投入六盘水市水城河综合治理二期工程项目建设，2亿元用于偿还银行贷款。项目已投入1.32亿元（预计总投入14.58亿元），资金到位后将进入加速假设期。项目2016-2019年预计收款5.2、5.45、5.03、4.61亿元，利润总额约5.71亿。
降低负债轻装上阵：公司目前尚未到期偿还的银行贷款超过4亿元，偿债压力和财务成本压力较大。截至2015年三季报资产负债率58.87%，非公开发行完成后资产负债率将降低到29.72%提升盈利能力。降低负债下公司将更有能力施展拳脚，为未来更多PPP项目争取更多空间。
控制权集中增强决策效率：公非公开发行完成后大股东张春霖持股比例将由49.87%降至39.67%，实际控制人地位不变，控制权的集中保证大订单下维持较强决策效率。
盈利预测与估值：预计发行摊薄后公司15-17年EPS 0.47、0.68、1.17元，对应PE 41.79、28.88、16.79倍，环保白马股估值未来两年业绩翻番，维持"买入"评级。
风险提示：市场拓展风险；项目回款风险。

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