报告名称：万方发展(000638)最强互联网基因+医疗资源背书 互联网医疗新星冉冉升起
报告类型：深度分析
报告日期：2015-12-30
研究机构：银河证券
研究员：沈海兵
股票名称：万方发展
股票代码：000638
页数：25
简介：转型互联网医疗快准狠，to c 业务最有潜力的互联网医疗企业
公司转型酝酿已久，决心大执行力强。公司团队具备极强的互联网基因，也积累了不少优质医疗资源，业务模式线上线下并重，线上有望快速获取流量，线下资源也在加速布局，是to c 业务最有潜力的互联网医疗企业。
最强互联网基因和医疗资源背书，构筑核心业务壁垒
公司通过多重布局，搭建了以“医院-药店-家庭-康复”为核心的医疗板块布局。义幻网络打造一体化智慧医疗模式，借助“微信平台+中国电信”抢占医疗流量入口，落脚移动运营商、医疗机构、医生及患者，构建整个商业模式关键节点。执象网络深耕医药O2O，布局数字口腔分级诊疗。与四川省卫计委签订战略合作协议，有望推动业务模式在四川省快速复制。
闭环模式独特，盈利模式逐渐清晰，想象空间巨大
公司基于现有的互联网医疗业务卡位流量入口，形成商业闭环。义幻未来可以基于对医院销售收入的分成、对医院的服务费、营销服务和用户的使用费进行流量变现。执象可以在用户积累到一定程度后，实现对药店的服务费用收取。数字口腔业务有望参与增收分成，或者选择从产业链其他环节变现；长期来看，公司可以通过药品和医疗服务（诊费分成）来变现。
资金实力雄厚，后续产业链+区域延伸双布局
公司现金储备充足，并设立健康产业基金，未来有望进一步提升并购效率，完善线上线下产业链布局，同时依托四川向西南区域扩张。
预计公司15-17 年EPS 分别为0.01、0.06 和0.09 元，参考互联网医疗公
司的估值水平，并且考虑公司业务的稀缺性以及高成长性，我们认为公司市值被低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。
主要风险因素：1.推广进度不及预期；2.互联网医疗变现模式不及预期

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