报告名称：华夏银行(600015)德意志股份转让点评：卖盘压力释放 股权短期稳定 小幅估值修复空间
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-30
研究机构：海通证券
研究员：林媛媛
股票名称：华夏银行
股票代码：600015
页数：4
简介：12 月28 日德意志银行转让人保财险21 亿股A 股（约占19.99%），总价257 亿—230 亿，约为每股12.03 元—10.77 元，转让后华夏银行前三大股东首钢、人保财险和国电英大分别占比20.28%、19.99%和18.24%，股份相当。
点评
1.德意志股份落地，卖盘压力彻底释放。
德意志悬而未决股份最终出售。财险近20%股权，对华夏有战略考虑。前期担忧分散出售对二级市场的抛压彻底释放。
2.三巨头股权制衡，预计举牌和股权争端短期难以出现。
人保财险承诺1 年内不增持，而首钢和国电长期股权稳定，三者均为中资国资背景大型国企，预计在股权份额已经达成一定协议，如有变动亦多通过协议解决。三巨头占据华夏60%股份（见表1、表2），其他产业资本举牌可能性大幅减小。长期来看，控制权争夺在三家之间仍将持续博弈。
3.后续业务联动可能增加，多元股权有利于公司经营提升。
人保财险股东派驻后，经营决策有所影响，后续业务合作可能进一步提升，股权变动和多元有利于华夏银行经营提升。
4.银行后续股权变动，民营产业资本进入较高门槛，后续管理层对险资参股、控股银行资格的认定或是关键。
从此前恒大华夏举牌，到德意志华夏股权出售，北京银行多次定增受阻，民生、招商、浦发股权变动，看到国资对所属金融企业股权非常审慎，民资介入多为市场行为，资格认定仍有不确定性。本次受让方为单一、险资和财政部控股，单一、险资略超预期，财政部控股的可接受度明显好于民营，后续管理层险资进入银行，其股东和控股股东的认定或是关键。
投资建议
卖盘压力释放，有利于华夏银行前期低估值的修复，14 年PB1.04x，PE5.84X，15年PB0.9x，PE5.59X，后续仍有小幅5%修复空间。目标价为13.6 元，预测16 年EPS 为1.88 元，BVPS 为12.76 元，对应PE7.23x，PB1.07x。
风险提示：
资产质量恶化。

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