报告名称：永创智能(603901)公司深度研究：二次包装龙头 智能化打开成长空间
报告类型：深度分析
报告日期：2015-12-31
研究机构：广发证券
研究员：罗立波,刘芷君
股票名称：永创智能
股票代码：603901
页数：31
简介：业务体系齐全，国内二次包装设备龙头。永创智能主营业务是二次包装机械设备和配套包装材料，产品体系齐全，涵盖了成型充填封口、捆扎码垛缠绕和贴标打码等所有环节，是国内二次包装设备领域的龙头企业。其明星产品捆扎机和缠绕机国内市占率超过50%以上。下游应用领域分散，因此其营业收入连续3 年实现20%左右的增幅，业绩增速稳定。
行业增速稳定，抗周期特征明显。国内包装机械行业市场空间较广，行业每年保持10-20%左右的稳定增速。包装机械下游应用领域是食品饮料、医药、日化、家电等行业，其需求通常滞后下游行业固定资产投资1 年。从需求波动率来看，下游行业固定资产投资增速各个年份波动率幅度显着高于对应年份包装机械需求增速的波动率。作为下游行业需求的一阶导数，二次包装行业需求变化率呈现出较强的抗周期性。
未来趋势：智能化整线替代传统单机产品。劳动力短缺和人工成本上升加快了包装行业的自动化进程，尤其是二次包装环节，投入成本和收益存在严重不对称性，未来“机器换人”的空间广阔，并联Delta 机器人、码垛机器人未来在二次包装环节将得到大规模应用。此外，智能包装生产线作为整线模式正在替代传统的单机模式，智能包装生产线具备定制化、附加值高、毛利率高等优点。未来，智能包装生产线将会是公司的重要业务收入来源，今年其收入占比有望提升至40%以上。
投资建议：我们预计公司2015-2017 年营业收入分别为926、1,054、1,247百万元，EPS 分别为0.39、0.49 和0.59 元。基于公司在二次包装机械设备领域稳定的经营和未来在智能包装领域的持续布局，我们给予公司“买入”评级。
风险提示：下游行业需求持续不景气；智能化生产线拓展不达预期。

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