报告名称：亚太股份(002284)亚太+[前向+智波]+钛马 最全面的自动驾驶布局
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-30
研究机构：海通证券
研究员：邓学
股票名称：亚太股份
股票代码：002284
页数：3
简介：多年深耕汽车控制系统，积极布局自动驾驶。亚太股份是国内制动器等汽车电子零部件龙头企业，多年深耕主业。顺应汽车电子化率、智能化率迅速提升的趋势，公司积极布局无人驾驶汽车的重要环节，包括ACC 自动巡航、AEB 自动电子驻车等高级辅助驾驶ADAS 功能。
强制配置+刚性需求，共同驱动ADAS 快速渗透。未来3-5 年间，预计ADAS将受强制配置要求拉动，形成初步放量；AEB、ACC 等2015 年起已成为欧洲商用车出厂强制配置；预计2017-2018 年在欧洲乘用车中强制配置也将会成为趋势。中国虽标准尚未制定，但由于存在大量交通事故与重卡、驾驶员失误有关，预计市场对ADAS 配置具有刚性需求，配置或成为未来大趋势。
参股前向启创，布局摄像头硬件产品。公司参股前向启创，积极布局智能驾驶的硬件环节。前向启创主要为ADAS 提供感知系统硬件，如单目摄像头类产品，预计将通过与亚太绑定协同、在国内自动驾驶硬件领域占据市场份额。
集团公司参股智波科技，布局雷达硬件产品。12 月25 日，亚太股份控股大股东--亚太机电集团，与杭州智波科技有限公司正式签署了车载雷达项目合作合资协议，增资700 万元并取得其10%股权。智波科技目前已成功研发了毫米波防撞雷达系统，预计将能与前向启创的单目摄像头产品形成协同合作，实现目前认同度较高的"摄像头+毫米波雷达"的感知硬件组合方案，解决无人驾驶领域的关键环节问题。
盈利预测与投资建议。深耕汽车控制系统多年，并通过参股前向启创、集团公司增资参股智波科技，布局自动驾驶的硬件组合方案，结合钛马信息车联网业务，预计公司将形成自动驾驶全套解决方案，成为目前国内自动驾驶领域最全面布局标的。预计2015-2017 年EPS 为0.24、0.29、0.34 元，对应2015 年12 月29 日收盘价PE 分别为91、76、64 倍。参考A 股自动驾驶、汽车电子、新能源汽车零部件等相关标的，2015-2016 年综合可比公司平均动态PE 为90 倍、58 倍；相比而言，目前公司估值倍数处于中等偏上位置；鉴于公司具备最全面自动驾驶布局，优质资产未来有望形成协同、贡献丰厚利润，可享受估值溢价，目标价为26 元，对应2016 年PE 为90 倍，上调至"买入"评级。
风险提示。汽车行业景气度波动。技术开发推进低于预期。

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