报告名称：地尔汉宇(300403)家电排水泵领军企业 积极布局大健康领域
报告类型：深度分析
报告日期：2015-12-30
研究机构：浙商证券
研究员：杨云
股票名称：地尔汉宇
股票代码：300403
页数：24
简介：家用电器排水泵产销量全球第一，新泵类产品多点开花
凭借领先的技术优势，公司产销量占全球市场份额由2010 年16%上升至2014年25%左右，位列全球第一。公司未来订单增长主要来自于充分利用现有客户渠道优势继续挖掘客户采购潜力、对现有市场供应的替代、开发新客户需求等。此外，2014 年洗涤泵和冷凝泵等新业务收入的增速分别为428%和14%，占公司收入比重达12%和5%，已成为新的收入增长点。
积极布局水疗马桶，迈入大健康领域
公司水疗马桶定价超1 万元，属于医疗器械，具备非接触式灌洗直肠和清洁肛部的功能，在市场中有先发优势和差异化竞争优势，预计毛利率约为60-70%，盈利能力较强。该产品定位于有辅助治疗需求的人群和中年的高端消费人群，其体验式销售模式进展顺利。此外，公司正在研发具有治疗和检测功能的水疗马桶，医疗器械属性愈发明确，具有稀缺性。保守估计潜在客户中的5%会购买水疗马桶，将有近100 万台的需求量，未来行业空间巨大。
同川机器人已陆续面世，具备高性价比优势
同川四轴工业机器人在保持高稳定性、耐用性的前提下，具有高性能、低成本的性价比优势。该产品售价为6-7 万元，市场推广工作正努力推进。未来，同川科技主要围绕丰富工业机器人产品系列和深入研发核心控制系统、伺服电机系统两个方向开展工作。
积极布局大健康产业，首次覆盖给予"买入"评级
预计公司2015-2017 年净利润为1.58 亿元、1.93 亿元和2.36 亿元，分别同比增长20.7%、21.8%和22.4%，对应2015-17 年PE 为51.3 倍、42.1 倍和34.4倍。考虑到公司主业+两大新方向共同发力，积极布局大健康和机器人领域，收入规模和盈利能力将进一步增强，再加上估值略低于行业平均水平，首次覆盖给予 "买入"投资评级。

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