报告名称：隆基股份(601012)非公开增发扩充产能 单晶龙头爆发在即
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-30
研究机构：长江证券
研究员：邬博华,张垚,马军
股票名称：隆基股份
股票代码：601012
页数：4
简介：事件描述
隆基股份发布公告，公司拟非公开增发股票不超过2.39亿股，募集资金不超过29.8亿元，用于泰州乐叶2GW电池组件项目建设及补充流动资金。
事件评论
非公开增发募资29.8亿元，加快推进产能建设。今年以来，公司以收购乐叶光伏为契机，加速推进综合性单晶供应商战略。受益于公司不断的成本下降及大力推广，单晶市场认可度不断上升，公司连续斩获百MW级订单，截止目前订单规模已超1.5GW，但受制于公司产能规模较小，今年组件销售并未完全放量。公司本次推出非公开增发方案，投资建设泰州2GW电池组件产线建设，并补充流动资金，短期将缓解公司产能不足，进一步促进公司拓展单晶市场。根据公司方案，本次增发价格不低于12.46元/股，发行股数不超过2.39亿股，募集资金不超过29.8亿元，其中19亿元用于泰州2GW单晶PERC电池项目，建设期1.5年；5亿元用于2GW组件项目，建设期1年；5.8亿元用于补充流动资金，增发锁定期一年。
产能规模稳步扩张，龙头地位确立，快速增长在即。作为国内单晶硅片龙头企业，公司在进一步稳步硅片龙头地位的同时，推动产业链下游，向电池、组件扩张。公司目前具备单晶硅片产能约4.5GW，电池产能约400MW，组件产能约1GW。今年以来公司陆续与衢州市、泰州市海陵区、银川、印度安德拉政府、西安经开区等签订单晶产能投资协议，我们预计2016年底公司硅片产能超6GW，电池、组件产能分别超2GW、4.5GW，彻底确定国内综合性单晶龙头地位，2017年仍将维持快速扩张，贡献利润持续增长。
高效化路径明确，单晶优势显现，未来高增长确定。降成本是光伏行业发展的必然方向，而随着组件、建造等直接成本下降速度趋缓，通过高效化，变相降低光伏成本成为必然选择。此外，分布式是光伏发展的未来，同时国家政策亦推动光伏向东部地区发展，由于东部土地等成本相对较高，高效化更是势在必行。由于内部晶体结构的原因，单晶相比多晶具有天然的高转换率优势，且伴随PERC等技术进入，高效优势进一步得到强化。我们判断未来单晶将逐步替代多晶，市场占比将逐步提高。公司作为全球单晶产业链龙头企业，在单晶替代多晶过程中，必将率先受益，带动公司利润持续维持高增长趋势。
维持买入评级。预计2015、2016年EPS分别为0.27、0.44元，对应PE为52、33倍，维持买入评级。
风险提示：单晶推进进度低预期。

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