报告名称：一心堂(002727)股债结合募集资金 布局药店连锁扩张
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-30
研究机构：兴业证券
研究员：孙媛媛,徐佳熹,项军
股票名称：一心堂
股票代码：002727
页数：6
简介：事件：本次增发股数不超过不超过37922358 股。募集资金总额不超过211,000.00 万元（含发行费用），在扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于上市公司直营连锁及中药材营销网络建设、"互联网+"商业模式升级改造项目、补充流动资金等。本次发行对象为包含阮鸿献先生在内的不超过10 名特定投资者。公司实际控制人阮鸿献先生拟参与认购本次非公开发行的股票，认购金额为10,000.00 万元。增发底价不低于55.64 元/股。本次非公开发行股票完成后，阮鸿献先生认购的股票自上市之日起36 个月内不得转让，其他认购对象认购的股票12 个月内不得转让。
本次增发主要用于药店连锁建设和互联网项目。公司本次增发募集资金不超过人民币211000.00 万元（含发行费用），用于上市公司直营连锁及中药材营销网络建设、"互联网+"商业模式升级改造项目、补充流动资金等，具体情况如下：
公司现在预案相比原来预案有较大调整，融资金额变多。三年期变为一年期，原先的发行对象由四位自然人（药店相关行业）、员工持股变为阮鸿献在内的不超过10 名投资者，募集资金额由7.8 亿变为21.1 亿。我们认为公司主要是项目建设和定增对象有较大变更。
公司股债结合募集资金，未来药店连锁拓展值得期待。除了增发21 亿元，公司还拟进行债务融资，（1）公司拟在全国银行间债券市场公开发行企业超短期融资券，发行规模为不超过人民币120,000 万元，发行期限不超过270 天（2）公司向多家银行申请综合授信，总额为56 亿元（3）公司担保下属全资子公司云南鸿云药业，向银行申请综合授信共4 亿元。公司股债结合募集资金，未来药店连锁拓展值得期待。
盈利预测：公司作为区域型连锁药店龙头，终端优势明显，以Walgreens和CVS 为标杆企业，未来外延扩张战略目标明确，管理层也有着很强的执行能力，核心业务人员得到持续补充，这为公司的迅速扩张打下了坚实的基础，使得连锁药店业务快速复制成为可能。考虑到电商等业务的影响，我们下调对公司的盈利预测，预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.29、1.80、2.21 元，对应估值分别为48、35、29 倍，维持对其"增持"评级。
风险提示：1）、新开药店增速低于预期；2）、租赁及人工成本上涨超预期。

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