报告名称：超图软件(300036)收购南京国图 形成不动产登记全系列解决方案能力
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-05
研究机构：中金公司
研究员：卢婷,张向光
股票名称：超图软件
股票代码：300036
页数：6
简介：公司近况
（1）公司拟4.68 亿元收购南京国图信息产业股份有限公司100%股权，其中现金1.11 亿元，股份3.57 亿元（发行价29.45 元/股）；
（2）公司拟向5 名特定对象非公开发行股份募集配套资金不超过4.68 亿元（发行价格27.93 元/股），其中11,105.64 万元用于支付现金对价、29,205.88 万元用于募投项目；
（3）公司第一期员工持股计划拟向不超过319 人募集资金不超过1.88 亿元，用于认购重大资产重组募集配套资金的股份。
评论
收购南京国图填补土地利用规划和测绘等业务空白，形成不动产登记全系列解决方案能力。（1）交易对价为对手方承诺南京国图2016 年净利润的13.76x：对手方承诺南京国图2015~2018 年扣除非经常性损益和研发资本化费用的归属净利润分别不低于2,600/3,400/4,420/5,746 万元；（2）南京国图从事国土资源、不动产、水利水资源、税务、农业等领域的GIS 与电子政务软件、数据工程、测绘工程、地图服务及规划设计等业务，其产品已经在多个国家级及省级不动产登记相关试点项目中进行了示范应用；（3）南京国图能够弥补公司在土地利用规划和测绘等业务环节的空白，未来双方有望以“系统+数据”的方式加大在不动产登记业务系统的市场拓展。
公司的GIS 平台战略有望加速落地，员工持股计划增强其转型的动力。（1）公司致力于搭建围绕GIS 平台的地理信息产业生态链，通过外延并购公司的竞争能力和盈利能力将得到提高，在国土、测绘等下游行业中的市占率有望提升，平台战略的落地加速；（2）公司已经开始探索地理信息数据运营，员工持股计划完成后其转型的动力加大，预计数据运营的逻辑将被复制到更多领域。
估值建议
维持推荐。维持公司2015 年盈利预测不变，考虑南京国图并表备考，上调公司2016~2017 年收入预测至8.2/10.3 亿元，同比分别增长83.0%/25.8%，比原预测分别提高47.4%/49.3%；归属净利润预测至1.07/1.35 亿元，同比分别增长85.8%/26.4%，比原预测分别提高46.8%/48.7%；考虑增发后股本摊薄，预计公司2015~2017 年全面摊薄EPS 分别为0.26/0.48/0.60 元，维持推荐。
风险
（1）公司在不动产等新领域拓展不及预期；（2）系统性估值回调。

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