报告名称：大洋电机(002249)国内驱动电机龙头企业 试水新能源汽车租赁
报告类型：深度分析
报告日期：2016-01-05
研究机构：中金公司
研究员：李正伟,奉玮
股票名称：大洋电机
股票代码：002249
页数：18
简介：投资亮点
公司通过外延式扩张，从空调电机业务顺利切入新能源汽车驱动电机业务，成为国内独立新能源汽车电机业务龙头企业。
新能源汽车进入快速发展期：新能源汽车在中国进入快速发展期，预计2015/16/17 年中国新能源汽车销量分别有望达到35/55/83万辆，同比增长2.7 倍/61%/78%，新能源汽车产业的快速发展将带动核心零部件驱动电机市场的快速发展。
并购上海电驱动，布局核心零部件和材料：公司2015 年以35 亿元收购上海电驱动业务，与公司原有新能源汽车驱动电机业务进一步整合，将成为国内最大独立驱动电机供应商。未来公司将整合电驱动的研发设计能力和大洋的电机生产制造优势，进一步稳固国内市场；同时公司在核心零部件IGBT 和稀土材料钕铁硼方面也形成良好布局，未来将显着受益新能源汽车快速增长。
新能源汽车租赁业务试水，与驱动电机业务形成互补：公司控股的中山新巴公司将在中山市打开新能源汽车租赁商业模式，并有望推广至全国，依托低廉使用成本逐步打开城市公务、公交和私人用车的新能源租赁市场。同时公司也将通过参股中新汽车，在10 个城市开展纯电动物流车业务。推广新能源汽车租赁市场将优先采购大洋电机旗下的新能源汽车，这将有力推动公司新能源汽车驱动电机市场的发展。
管理层激励助力公司未来发展：公司已完成管理层激励，通过外延式并购和管理层激励，公司顺利从原有空调电机业务进入新能源汽车驱动电机业务，管理层利益与资本市场更加一致，有助于公司的未来转型发展。
财务预测
预计公司2015/16/17 年营业收入分别为46.8/69.9/78.8 亿元，同比增长5.3%/49.4%/12.7%；公司净利润分别为3.1/5.0/6.6 亿元，同比增长3.7%/63.3%/31.0%。
估值与建议
作为国内驱动电机龙头企业，公司未来将显着受益新能源汽车电机市场爆发。首次覆盖给予推荐评级。目标价16 元，相当于2016年55 倍P/E。
风险
新能源汽车推广低于预期，整合不达预期。

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