报告名称：三聚环保(300072)业绩预告及利润分配预案点评：供给侧改革稀缺标的 持续高成长可期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-05
研究机构：民生证券
研究员：陶贻功,杨侃
股票名称：三聚环保
股票代码：300072
页数：8
简介：一、事件概述：
1、公司发布2015 年业绩预告，预计净利8~8.2 亿元，同比增长99%~104%。2、公司预披露2015 年利润分配预案，拟每10 股派现金2 元转增5 股。公司2015 年业绩及利润分配方案均略超市场预期。
二、 分析与判断
环保板块“供给侧改革”稀缺标的。近期中央经济工作会议强调“供给侧改革”，今天《人民日报》刊登对“权威人士”专访深度解读“供给侧改革”。我们判断，2016年“去产能”工作将加速推进。公司致力于通过现代先进技术，实现焦化等传统行业产能的“转移”、转型升级，是环保板块稀缺的“供给侧改革”标的。
再推股权激励配套5年发展规划，持续高成长可期。近期公司发布新一期股权激励计划，同时公司发布十三五期间的5年发展规划。股权激励解锁条件相当于以2014年为基数，2015~2017年净利润增长率不低于30%。5年发展规划则力争以2015年为基数，未来5年年利润增长率不低于30%。计划与规划的出台，彰显了管理层对公司持续高成长的信心。截止2015Q3公司有近30亿元现金，在手重大订单46亿元，公司技术与业务符合国家强力推进“供给侧改革”的大政方针，近远期持续高成长可期。
美国市场继续推进，打造国际一流气体净化专家。公司与美国EOG的7套脱硫示范装置已完成一年的长周期运行，脱硫剂硫容率超过50%，公司脱硫成本8.75美元/磅，低于美国同行50%以上，获得客户的高度认可。美国德州Eagle Field地区一年脱硫剂采购金额5亿美元左右，预计公司一年可实现销售收入几千万美元。我们测算美国页岩气脱硫市场空间可达80~100亿美元。未来公司净化剂业务还会向加拿大、欧洲等地区拓展，目标是成为国际第一的专业气体净化专家。
低油价下，地炼化工焦制氢项目将获突破。低油价下，炼厂亟需降低炼油成本，降低制氢成本就是其中一个重要环节，目前炼厂制氢成本在1.5万元/吨以上，而通过化工焦制氢成本可以控制在在1万元/吨以下。在此背景下，公司连接焦化厂、炼厂的业务理念获得认可。预计公司年内有望完成2~3个化工焦制氢订单。
剂种销售迎来拐点，2~3年内有望形成20万吨催化剂销售规模。公司抓住油品升级机遇，MTBE催化剂、各类加氢催化剂均有增长，剂种销售整体增幅约20%。随着公司支持的合成氨、FT合成、悬浮床加氢项目逐步投产；公司催化剂销售将迎来拐点。一般100万吨悬浮床加氢项目催化剂添加量在2%左右，预计公司在2~3年内将形成20万吨左右的催化剂销售规模。
风险提示：公司订单不及预期的风险。
三、 盈利预测及投资建议按发行后股本计算，预计公司15~17 年EPS 为1.04 元、2.13 元、3.32 元；对应15~17年PE 为30、15 倍、9 倍。公司是稀缺的“供给侧改革”受益标的，注册制推出在即背景下，低估值高增长个股有望受到资金追捧，维持“强烈推荐”评级。

下载地址：三聚环保(300072)业绩预告及利润分配预案点评：供给侧改革稀缺标的 持续高成长可期