报告名称：通化东宝(600867)重大事项点评：独家代理瑞士Ypsomed针头 丰富糖尿病慢病管理系统
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-07
研究机构：中信证券
研究员：曹阳,田加强
股票名称：通化东宝
股票代码：600867
页数：3
简介：Ypsomed 是全球顶级自我医疗注射设备制造商。公司成立于2003 年，前身是知名的Disetronic Medical Systems 公司，目前专注于为治疗糖尿病、生长障碍、不孕症、自身免疫病、肿瘤及其他治疗领域提供胰岛素泵、注射设备以及注射笔针头。2014 财年营收约20 亿元。
承诺采购金额，通化东宝可自主定价。糖尿病作为常见慢病，大量患者需要长期注射胰岛素，而针头是刚性需求的耗材之一。此次签订独家代理协议，公司承诺2017-2019 年每年最低采购金额分别为1853、2717、3569万元，且可自主定价，Ypsomed 将在推广过程中提供协助。
此次签约是过往合作的延续和深化。公司通过二代胰岛素在县级及以下市场进行销售和学术推广，目前拥有300 万存量患者和每年50 万增量患者，对针头需求量巨大。而Ypsomed 是通化东宝胰岛素注射笔的独家供应商，并由通化东宝代理其penfine 系列针头。此次签约是公司在过往良好合作基础上，再取得其新产品clickfine 32G 的独家代理权，老产品将不再销售。Clickfine 32G 具有超薄壁、针头长度仅4mm、针尖三切面的特点，能够减轻患者痛苦和注射恐惧感，已获得CFDA 和欧盟、FDA 认证。
丰富糖尿病慢病管理系统的产品储备。公司坚定布局糖尿病慢病管理体系，通过收购华广生技获得血糖仪，叠加自身胰岛素构筑最核心的两大产品。而注射针头作为辅助耗材，也是患者刚性治疗需求，通过此次代理新型产品，能够丰富公司慢病管理系统的产品储备，增强患者粘性。目前增发已获证监会受理。
风险因素。公司研发进度低于预期，胰岛素招标降价，慢病管理平台建设初期费用投入较大。
维持“买入”评级。公司为目前国内胰岛素龙头和慢病管理布局先行者，维持2015-2017 年EPS 预测0.42/0.55/0.72 元，参考市场可比公司给予2016 年58 倍PE，对应目标价31.90 元，维持“买入”评级。

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