报告名称：青岛金王(002094)渠道再落子 产业链深耕全速推进
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-06
研究机构：海通证券
研究员：张宇,曾知
股票名称：青岛金王
股票代码：002094
页数：3
简介：公告。公司1 月5 日公告拟以自筹资金8100 万元获得浙江金庄化妆品公司60%的股权。浙江金庄系浙江省排名前列的化妆品渠道商，目前为自然堂、欧诗漫、卡姿兰、美即面膜、阿玛尼、Gucci、蜜丝佛陀、CK、梦妆等国内外知名品牌护肤、彩妆、香水等产品的浙江省内区域的独家渠道运营商。现有经营渠道包含购物中心、CS 渠道、KA 渠道，百货等几大类网点1000 多家，一线销售管理人员220 多人，销售人员约5000 余名。
投资浙江金庄，渠道布局再下一城。公司投资杭州悠可和上海月沣，获取一流线上和线下渠道资源，打造优质O2O 平台。此次公告投资浙江金庄，是公司完成化妆品全产业链布局后对线下渠道进一步深耕，全产业链生态闭环打造全速推进。
投资广州栋方并计划收购广州韩亚，树立自有品牌。消费者偏好改变，经销商渠道支持，关税和运费节约等因素将推动本土化妆品市场持续向好。广州栋方代工生产的阿芙精油和植萃集，深耕细分领域，特色突出。广州韩亚已形成自有品牌“蓝秀”和“LC”，获得良好市场口碑。此外，广州韩亚拥有专卖店，网店和电视购物等多种渠道，整体发展体系成熟。
渠道和产品完美对接，打造化妆品生态闭环的稀缺资产。杭州悠可和上海月沣形成的O2O 渠道与以产品为主的广州栋方和广州韩亚客户群体重合度高，协同效应明显。公司在化妆品行业持续落子，整合能力得到证明，未来持续布局可期。
欧盟反倾销税取消和消费结构转型推动蜡烛业务平稳增长。15 年8 月，欧盟撤销反倾销措施，蜡烛出口迎发展契机。同时，跟据国外经验，伴随消费水平提升，高端工艺蜡烛需求提振，未来蜡烛将稳定增长。
给予“买入”评级。公司15,16,17 年预测EPS 分别为0.33 元，0.43 元和0.51 元。可比上市公司16 年平均预测PE 为35 倍。本次预测EPS 未考虑收购上海月沣剩余40%股权和广州韩亚的预案通过对公司业绩贡献，考虑到公司拥有较强整合能力，我们认为收购成功是大概率事件，利润将大幅增厚。此外，公司是市场上持续推进产业链布局并拥有较强整合能力的稀缺资产，有望打造东方“欧莱雅”，长期发展可期。给予公司16 年85 倍预测PE，目标价36.55 元，“买入”评级。
风险提示。提请投资者注意贸易政策变动风险，竞争风险，研发风险。

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