报告名称：万安科技(002590)业绩符合预期 关注ADAS落地
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-11
研究机构：中银国际
研究员：彭勇
股票名称：万安科技
股票代码：002590
页数：4
简介：公司发布业绩预告，归属于上市公司股东的净利润变动区间为7,858 至9,728 万元；净利润变动幅度为5.00%至30.00%，业绩符合我们预期。底盘悬架业务的高速增长是公司业绩增长主要动力，随着气压制动业务回升和悬架业务继续高增长，预计2016 年业绩有望大幅增长。在传统业务蓬勃发展之际，公司有望在智能汽车领域继续"开花结果"，我们维持目标价格34.90 元及买入评级。
支撑评级的要点
业绩符合预期，未来高增长可期。公司受汽车行业整体增速放缓影响， 其主营产品气压制动系统业务承压，前半年该项业务收入产生-5.52%负增长。公司大力发展悬架系统业务，带动公司2015 年前三季度整体业绩收入实现23.3%，净利润实现27.7%的高增长率。由于悬架系统业务处于新市场开拓时，毛利率较低，导致净利润增速放缓。公司悬架系统业务开拓了江淮汽车、上汽通用五菱等优质客户，其爆款车型销售有望助力公司悬架业务高增长，2016 年预计仍能维持高增速且毛利率会有所提升， 高毛利率的ABS 增速较快，业绩将会得到较快释放。
车联网、智能交通、无线充电看点多多，关注ADAS 系统布局进程。公司通过参股飞驰镁物与苏打科技公司，切入车联网及新能源汽车共享经济领域。入股美国Evatran 公司获取无线充电核心技术，有望进入国内领先新能源汽车厂商供应链实现量产，并不断推进更高功率充电技术研发。公司非公司增发项目获得通过，公司积极布局，募投的重要项目ADAS 系统有望通过入股或成立控股的合资公司等多种形式，牵手国内外领先技术公司。公司是传统汽车零部件供应商，产业资源丰富，有望发挥其传统的主动安全系统优势，加快研发电子制动产品，通过布局ADAS 系统，联通车联网，整合智能汽车产业链。智能汽车是汽车行业发展的趋势，公司有望通过ADAS 系统搭建获得长远发展。
评级面临的主要风险
1）汽车行业持续低迷，传统业务加速下滑；2）ADAS、车联网、智能交通、无线充电等新业务发展不及预期。
估值
我们维持万安科技盈利预测，预计公司2015-2017 年每股收益分别为0.26 元、0.37 元和0.59 元。采取分部估值，给予传统业务25 倍动态市盈率， 维持新兴业务100 亿元市值估计，合理目标价为34.90 元，维持买入评级。

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