报告名称：威创股份(002308)点面结合 深化布局幼教第二主业
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-12
研究机构：华泰证券
研究员：张立聪
股票名称：威创股份
股票代码：002308
页数：3
简介：威创股份拟非公开发行股票募资不超过25亿元用于幼儿园一体化解决方案及旗舰园升级改造项目。凭借红缨教育与金色摇篮的规范整合能力，公司旗下园所的经营质量有望得到普遍提高；旗舰园所更将发挥带动作用，强化公司区域竞争优势。
非公开发行股票投资幼教第二主业。根据公告，威创股份拟向不超过十名特定对象非公开发行股票，发行价为20.86元/股，拟募集资金总额不超过25亿元，限售期12个月。本次募集资金投资项目主要用于幼儿园运营一体化解决方案项目、"旗舰型幼儿园"升级改造服务及儿童艺体培训中心建设项目；拟投资额分别为12和13亿元。
幼儿园运营一体化解决方案项目：提高育乐设备标准化，丰富幼教内容及人才资源。内容、装备、师资以及信息化管理支持是幼儿园运营的四大要素。但是，目前我国幼儿园普遍存在着硬件条件、教学质量、师资人才队伍水平参差不齐的问题，园所运营的标准化程度亟待提升。威创股份旗下的红缨教育与金色摇篮幼教品牌均具备为幼儿园提供教材文具、育乐设备以及师资力量培训等全套产品与服务的丰富经验，规范整合能力突出。在此基础上，幼儿园运营一体化解决方案项目将进一步利用标准化的装备和模块化的内容切入幼教市场，提升公司园所的经营质量、盈利能力与可复制性。
"旗舰型幼儿园"升级改造服务：实现规模效应，打造"城市幼教生态圈"。公司部分幼儿园所处地理位置较好，但装修设施较老旧。公司拟对其进行整体规划，重新定位，将其改造升级为重点区域的旗舰型幼儿园。旗舰型幼儿园可充分发挥支持中心的功能，协同周边园所形成区域竞争优势和品牌影响力，逐步构建"城市幼教生态圈"。
幼儿教育正迎来良好发展契机。截至2014年底，我国共拥有民办幼儿园约14万所，在园幼儿人数约2125万人。民办幼儿园数量占比约66%，在园幼儿人数占比约52%。我们认为，一方面受益于"全面二胎"政策的实施带来的人口出生红利，另一方面随着学前教育普及率的逐步提高，我国幼儿教育行业正迎来良好的发展契机。
维持"增持"评级：预计2015-2017年EPS分别为0.12/0.25/0.33元。公司作为国内大屏幕DLP拼接行业龙头，主动跨界布局幼儿教育领域，率先拉开行业整合大幕，有望打造以儿童为核心的家庭消费入口企业，业绩弹性巨大。参考可比公司分部估值给予2016年目标市值260亿元，合理价格中枢31.12元，维持"增持"评级。
风险提示：宏观经济下行，市场竞争加剧。

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