报告名称：惠博普(002554)油气装备海外EPC保增长 环保及管道业务促成长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-11
研究机构：银河证券
研究员：王强,王华君
股票名称：惠 博 普
股票代码：002554
页数：31
简介：投资要点：
油气装备海外营收占比过半，海外EPC 订单保障业绩快速增长
公司传统主业为油气田地面装备及工程，2014 年实现了向EPC 工程总承包商的转型。与国外竞争对手相比，公司有较大成本优势，在全球油气公司削减资本支出环境下，公司因产品性价比高中标概率明显提升。目前油气装备海外收入占比超50%，海外订单预期乐观，保障业绩持续增长。
进军通用环保领域，培育新增长的；受益“美丽中国” 公司在现有油气环保业务的基础上，大力拓展通用环保业务。我们判断公司未来不排除通过外延拓展通用环保业务，有望成为油气装备及工程外的第二支柱产业。
管道自动化及检测维保业务未来有望成为公司新业绩增长点 目前国内管道检测市场需求每年近20 亿元，维保市场更大，且技术门槛较高，毛利率高。控股子公司潍坊凯特主业为管道自动化等，和公司优势互补、协同效应显着，2012-2014 年净利润复合增长率150%；子公司惠博普管道公司定位为“管道医院”，相关产品和服务类似于“管道机器人”，估计毛利率超50%。管道业务未来有望成为公司新的业绩增长点。
低油价持续性较差；公司或受益油价反弹主题投资
我们认为油价跌到接近30 美元/桶，创12 年新低，下行空间已不大。原油供大于求局面还将持续，但有望在2016 年Q4 重回供需平衡，未来1-2 年油价有望回到50 美元。油价反弹时油气装备优质企业弹性较大。
股权激励要求未来几年业绩高增长；每股资本公积1.8 元
公司股权激励要求业绩2016 年增长40%以上、2017 年增长30%以上。
低估值小市值高增长优质标的，16-17 年PE 19/14 倍，持续推荐
公司目前市值不到60 亿元，我们预计2016 年业绩增速65%、2017年业绩增速35%。预计16-17 年EPS 为0.57/0.77 元，PE 为19/14 倍。公司业绩具备上调潜力，估值在行业内具备优势，维持“推荐”评级。
风险提示：国际油价持续下滑、海外项目受海外局势影响主要业绩低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期

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