报告名称：汤臣倍健(300146)深度研究系列2：从未如此低估 健康管理起飞 兼论汤臣倍健战略投资价值
报告类型：深度分析
报告日期：2016-01-14
研究机构：国信证券
研究员：刘鹏
股票名称：汤臣倍健
股票代码：300146
页数：17
简介：上海臻鼎：专业健康管理平台，汤臣健康管理之星
上海臻鼎是汤臣倍健健康管理综合服务提供商十分重要的一环，前者与其关联方合计持有后者55%股权。上海臻鼎的定位是做一个专业的平台商，现推出两大平台，核心竞争力在于：1）强大的医疗数据支撑专业指导，十余年耕耘，已在19 个地级市建立基础数据库；2）受医疗机构、专业医生，以及卫计委支持，成为吸引消费者的关键；3） 可向消费者提供健康管理意见，这是最具差异化的服务内容。预计到2016 年，上海臻鼎两大平台用户数超过200 万。而且这些用户保健品消费潜力大，且具有消费粘性，汤臣将从中受益良多。
平台一：营养之星——营养健康管理平台
营养之星是一个营养健康管理平台，主要针对慢性病患者，其商业本质在于解决了消费需求、社会保障，以及医疗服务三重问题：1）满足慢病患者日益扩大，难以满足的消费需求；2）搭建合理利益机制，使营养师专业价值得到体现；3）帮助体检中心、养老机构等带来后续可执行增值的专业内容以提升自身的服务能力。营养健康云通过整合医生、医疗机构、企业等三方机构，来为消费者提供专业而全方位的健康管理服务。
平台二：妇幼健康云——孕育桥妇幼健康管理平台
孕育桥是基于“互联网+”的妇幼健康管理平台，也是卫计委唯一正式推荐项目，极大受益于二胎放开政策。此平台以妇幼人群为核心，涵盖孕前、孕中、孕后，以及儿童等不同阶段健康管理问题。通过42 个子系统覆盖妇幼健康医生服务全领域，专业评估工具与指导软件无缝整合，形成全国最全面、最专业的妇幼管理平台，实现医生、医疗机构、医生、卫生监管部门、用户的共赢。
风险提示：健康管理平台推广低于预期；食品安全；新品推广低于预期
投资建议：最佳买点已经出现，提高合理估值，给予“买入”评级考虑外延，预计汤臣15-17 年EPS0.93/1.40/1.79 元，近期由于市场大幅调整，公司估值已经处于历史最低的22 倍左右。极具投资价值。我们认为上海臻鼎是汤臣健康管理得力助手，看好其发展前景。且公司老业务稳增长，新品放量，国际化并购值得期待。考虑15 年业绩预告符合预期，且在新产品和外延方面的可能超预期的表现，给予公司17 年32 倍估值，提高合理估值至57 元（原合理估值为56 元），继续给予“买入”评级。

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