报告名称：中国石化(600028)地板价给业绩兜底 未来大利有待市场化
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-14
研究机构：国联证券
研究员：石亮
股票名称：中国石化,中石化,中国石油化工股份
股票代码：600028,SNP,00386
页数：4
简介：新的成品油价格调整机制出台：根据发改价格[2016]64 号新的成品油价格调整机制，设定成品油价格调控下限、建立油价调控风险准备金、放开液化石油气出厂价格以及简化成品油调价操作方式四个方面。关键字是40 美元的地板价将给公司业绩兜底。下限水平定为每桶40 美元，
40 美元地板价和建立油价调控风险准备金。即当国内成品油价格挂靠的国际市场原油价格低于每桶40 美元时，国内成品油价格不再下调。而当国际市场油价高于每桶130 美元时，汽、柴油最高零售价不提或少提。公司每年自产原油4000 万吨，合计约3亿桶，采取40 美元兜底制，当前中石化静态采油经营成本高于中石油，约43 美元/桶，即2016 全年勘探部分亏损限制在9 亿美元以内（上限）。
油价调控风险准备金间接补偿公司。建立油价调控风险准备金，当国际市场原油价格低于40 美元调控下限时，成品油价格未调金额全部纳入风险准备金，设立专项账户存储，经国家批准后使用，主要用于节能减排、提升油品质量及保障石油供应安全等方面，具体管理办法后期待定。我们判断公司可以间接获取一定的补偿，公司每年对石油、页岩气等能源风险勘探支出上百亿，用于能源安全保障而没有短期回报，另一方面炼油事业部可以获得油品升级足额加价，升级改造补贴，石油商储费用补偿。
逐步放开价格管制。本次改革传递出价格放开信号。未来成品油价格完全放开是改革必然趋势，国家发改委也明确"十三五"期间成品油价格将完全实现市场化，当前政策旨在逐步放松价格管制，为将来全面放开成品油价格积累经验。一旦市场化，勘探、炼油、储运、分销诸多环节利润和市场贴合，必将照亮公司发展大路，给大利留出时间和空间。
维持"强烈推荐"评级。预计公司15-17年EPS为0.20、0.57和0.65元。2016年8.7倍的市盈率，维持目标价为7.32元和"强烈推荐"评级。

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