报告名称：隆鑫通用(603766)进入高速电动车领域 无人机业务加速落地
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-15
研究机构：中金公司
研究员：奉玮,李正伟
股票名称：隆鑫通用
股票代码：603766
页数：7
简介：盈利同比增长25.6%
公司公布业绩快报：2016 年实现营业收入69.9 亿元，同比增长5.3%；净利润7.7 亿元，同比增长25.6%。基本符合预期。
关注要点
毛利率稳步提升，外延扩张助推成长：Q4 单季度公司净利润为1.3 亿，同比下滑7.6%，主要由于计提资产减值损失0.4 亿元造成。受益公司外延并购业务的高毛利率，2015 年预计公司毛利率达到20.6%，相对2014 年19.8%提升了近0.8 个百分点。而随着公司为宝马代工高端摩托车业务在未来的达产，公司品牌和毛利率将进一步提升。
公司海外出口保持稳健，未来或将继续受益人民币贬值趋势；而国内传统业务预计受农业机械等影响有小幅下滑；外延扩张将成为公司未来营收增长主要动力。
丽驰与北汽合作，进军高速电动车业务：2015 年丽驰销售微型电动车近3.7 万辆，同比增长5.6 倍；实现净利润0.5 亿元，同比增长5.5 倍。前期山东丽驰已经与北汽瑞丽签订合作协议，未来将联合开发制造销售高速电动汽车，2016/17 年将分别推出两代高速电动车。此次战略合作将填补丽驰高速电动汽车方面的空白。未来公司有望全面进入高速电动车领域，公司新能源汽车业务将全面升级，有望成为公司新的业务增长点。
无人机业务落地将成为公司今年最大看点：2016 年将是公司无人机战略业务全面落实的一年，公司无人机产品VX-2 有望进入全面试飞试验，为最终量产奠定基础。未来公司在农业植保领域的布局有望获得实质性突破，在农田作物重大疫情防控等方面获得突破，成为农业无人机领域的领先者。而随着公司在无人机业务的战略落地，公司农业信息化也将获得快速发展，依托公司农业无人机获得的农业专业大数据，公司未来有望在农业保险、农业专业信息服务等领域获得先发优势。
估值与建议
考虑到国内农业机械等下滑压力，我们小幅下调公司2016/17 年净利润预测至8.5 亿/9.2 亿，下调幅度为-5.1%/-13.8%，同比增长11.3%/8.3%。对应EPS 为1.02 元/1.10 元，维持公司推荐评级，小幅下调公司目标价6.3%至30 元，对应2016 年30 倍P/E。
风险
业务整合低于预期。

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