报告名称：国轩高科(002074)业绩高成长奠定行业领军地位
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-13
研究机构：招商证券
研究员：胡毅,游家训
股票名称：国轩高科
股票代码：002074
页数：4
简介：1、产能释放，带动公司2016年业绩继续高增长
截止到2015年底，国轩高科已经在合肥、南京、苏州昆山等地投建了7.5亿ah动力电池产能，综合产能利用率稳步提升。同时按照公司规划，随着青岛、合肥等新规划产能落地，2016国轩高科将实现14亿ah左右产能的规模。产能的扩张及释放，有效的提高了公司市场影响力，同时公司业绩将大幅受益，我们预计2016年~2017年公司业绩将依然保持高速发展态势。
2、从磷酸铁锂动力电池布局三元材料动力电池，丰富产品结构
目前公司主要下游市场为新能源商用车领域，磷酸铁锂动力电池在该市场扮演主导地位。但是随着新能源物流车、乘用车市场的发展，下游市场对三元材料动力电池的需求量加大。公司在三元材料领域已有多年的技术积累，同时三元材料动力电池产品也已经推出，并获得部分下游客户的订单和认可。公司积极布局新兴动力电池产品，2016年有望受益于乘用车、物流车领域的市场机遇。
3、布局换电服务体系，探索电池服务领域
据公司公告，国轩高科与北汽签订合作协议，未来就新能源汽车换电服务体系建立合作关系。据我们的研究，动力电池的换电服务系统，由于投资强度高，同时管理复杂，有较高的进入壁垒。但是换电服务体系能够显着的提高电池使用效率，并且对于下游新能源汽车能源补给方面，便捷性也得到提升。国轩高科作为专业动力电池生产企业，其在动力电池换电服务领域的涉足和扩展，值得市场期待，布局电池服务领域，将进一步打开国轩高科后期成长空间。
4、维持强烈推荐评级，调高盈利预测
我们调高国轩高科2015~2017年盈利预测至0.68，1.06，1.49 ，维持强烈推荐评级，基于2016年业绩和40倍估值，目标价42.4元。
风险提示：
2016年新能源汽车产业发展严重低于预期。

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