报告名称：民和股份(002234)调研报告：上游合作关系紧密 景气复苏极具弹性
报告类型：调研报告
报告日期：2016-01-17
研究机构：国泰君安
研究员：钱浩,王乾
股票名称：民和股份
股票代码：002234
页数：3
简介：本报告导读：
公司与上游祖代企业合作关系紧密，充分受益景气回升，业绩极具弹性。未来计划拓展商品代养殖至5000 万羽，配套屠宰产能、提升产能利用率。维持“增持”评级。投资要点：
维持“增持”评级。公司作为国内商品代肉鸡苗龙头企业，充分受益景气复苏，业绩极具弹性。预计2015-17 年公司EPS 为-0.86/0.83/0.91元，维持目标价24.9 元，“增持”评级。
引种受限的效应逐步显现，商品代鸡苗价格淡季上涨。目前商品代鸡苗价格约2.6 元/羽，较元旦时上涨约67%。剔除季节性因素来看，2014 年、2015 年同期涨幅较2016 年分别低23 个百分点和58 个百分点，行业上游去产能的影响正在逐步往下游传导。
公司与上游企业合作关系紧密，充分受益景气回升。公司作为国内商品代肉鸡苗龙头企业，现存栏父母代肉种鸡约230 万套，年孵化商品代肉鸡苗2~2.5 亿羽。上游祖代养殖企业与公司合作关系较为牢固，将优先满足公司的生产需求，同时上游父母代鸡苗价格的上涨对公司商品代鸡苗成本影响相对较小，我们测算若父母代鸡苗价格上涨10 元/套，推高商品代鸡苗成本约0.1 元/羽。
计划拓展商品代养殖至5000 万羽。公司2015 年商品肉鸡出栏量约1000~2000 万只，未来将重点向下游拓展，规划商品肉鸡自养规模达到5000 万羽，配套屠宰产能、提升产能利用率，增强盈利能力。
风险提示：鸡价波动风险、疫病风险、食品安全等

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