投资要点

98年第一次供给侧改革的时候,实际上已处于全球一轮通缩周期的底部。1998年最近被频繁提起。是的,那场以纺织行业去产能为代表的结构调整政策无疑是成功的,它为中国此后十年的增长打下一个良好的基础,这一点毋庸置疑;但我们也发现如今的讨论有泛结构化的倾向,似乎98年之后的国企“三年脱困”,以及此后2000年至2007年的中国经济高增长,完全归功于1998年的去产能,这种说法其实并不公允。

事后来看,国企“三年脱困”和此后八年的高增长,主要有三个原因:第一,部分行业的产能过剩治理及就业出清,这一点相关材料很多,我们也不再赘述;第二,1998年政策停止福利分房,地产领域完成迅速一轮资本化,并完成对上下游数十个行业的需求辐射,一个庞大的“地产系”产业链就此形成;第三,也是更为关键的一点,1998年迎来一轮4年左右的全球通缩周期触底(98年11月基本上是全球通缩周期底部),价格条件很快改善,全球贸易又出现一轮扩张,中国国有企业利润也随着价格条件的变化和贸易条件的变化趋势性改善。

有人可能会问,为什么不是反过来?是不是当时中国的去产能带来了全球通缩周期的触 ...

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