报告名称：浩泽净水(02014.HK)2015 年家用净水器市场表现好于预期 股价回调带来机会
报告类型：港股研究
报告日期：2016-01-19
研究机构：中金公司
研究员：何伟,郭海燕
股票名称：浩泽净水
股票代码：02014
页数：6
简介：公司近况
公司股价最近2 个交易日明显下跌至1.71 港元。
评论
股价波动带来投资机会。1）股价波动同公司基本面无关，同H股市场大幅波动相关。2）2015 年下半年，董事长连续增持2400万股，对应股份1.38%，增持完成后持有股份27.24%。增持总金额4811 万港元，平均成本HK$2.00 港元。
浩泽2015 年在家用净水器市场的销量好于预期，上调2015年收入3%至7.80 亿元。1）2015 年是浩泽切入家用市场元年，2015 年之前家庭用户来自商用用户的辐射。2015 年浩泽针对家用市场推出的买断型产品，预计全年销量8 万台，毛利率20%。表面上导致综合毛利率明显下降，但实际上有效的改善了公司的收入质量和现金流。2）买断型产品第一年推出，对租赁型产品有一定的替代作用，预计2015 年租赁型产品新增销量同比略有下降。预计2015 年新增RO 反渗透净水器用户~27 万户，同比增长~36%，与行业保持同步。2015 年末累积终端用户90 万以上。3）2015 年末，浩泽推出家用空气净化器产品，提出医疗级净化概念，未来效果有待观察。
浩泽在净水器行业的战略价值凸出。1）浩泽直接管理全国性的服务团队，服务竞争力明显强于普通的净水器企业，也是小米等互联网企业欠缺的。2）商用市场竞争力向家庭用户市场竞争力的转换需要时间，未来浩泽还有很大改善空间，包括更好的营销、更丰富的买断型产品。
估值建议
维持2015、2016 年净利润预测，EPS 分别为0.06 元、0.08 元。维持"推荐"评级，目标价2.87 港元。
风险
净水服务续约率风险；现金流风险。

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