报告名称：吉利汽车(00175.HK)汇兑损失负面影响已消化 关注公司SUV战略
报告类型：港股研究
报告日期：2016-01-19
研究机构：招商证券（香港）
研究员：梁勇活
股票名称：吉利汽车
股票代码：00175
页数：7
简介：重点关注公司2016年SUV战略
新车型博越（NL-3）是公司SUV战略的关键车型，目前已经在试产并开始铺货，预计正式上市时间为3月底。产品亮点有：1）1.8T+6AT动力总成；2）丰富的智能化安全配置；3）兼容苹果CarPlay车载系统，实现智能化人车交互；4）沃尔沃车内空气环保技术。由于配置更为先进，我们估计产品定价可能略高于哈弗H6。中国SUV市场仍未饱和，预计未来2-3年SUV市场渗透率仍会持续上升。预计博越2016-17E销量为7万和12万辆，SUV产品（含NL-3、GX7、SX7和NL-4）对公司的销量贡献从2015年11.3%上升至2016年的22.5%，公司将在SUV领域取得突破性发展。
汇兑损失属一次性，负面影响已消化
根据公司已发布的2015财年业绩预告，净利润预计同比增长50-60%，低于我们此前的预期7-13%。主要原因是卢布贬值和人民币相对美元贬值造成的一次性汇兑损失的影响。估计汇兑损失大约为3.5亿元人民币，假设剔除公司的汇兑损失，公司的净利润符合市场预期并略高于我们预期。我们将在公司公布年报获得更多信息后再做详尽评估。
维持买入评级，下调目标价至4.60港元
我们维持买入评级，继续看好公司与沃尔沃技术融合令产品线高端化发展的长期战略。2016年公司将陆续推出四款新车型，博越、帝豪Cross、第二代帝豪轿车以及NL-4分别在3月底、4月底、7月和9月上市，成长动力充足。为反映2015年汇兑损失，并对公司2016-17E潜在汇率波动作更保守预测，我们下调公司2016-17E净利润预测11%/3%/5%，比市场一致预期低10%/7%2%。目标价从4.80港元下调至4.60港元，相当于11.3倍2016财年市盈率，接近于历史平均估值的11倍前瞻市盈率。当前公司估值为8.4倍2016年市盈率，估值已经吸引。考虑到目前大市较为动荡，汇兑损失利空影响已充分消化，我们认为在新车型3月份上市之前是逢低吸纳公司股票的良机。

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