报告名称：华测检测(300012)2015 年业绩预计将超预期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-18
研究机构：中金公司
页数：5
简介：预测盈利同比增长5%~35%
报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润预计比上年同期上升5%~35%，公司盈利15,343.08 万元~19,726.82 万元。此前市场预期-10%~+10%，中金预计+11%。
关注要点
4Q2015 业绩超预期。1~3Q2015 公司共实现归母净利润7,469万元，同比下滑11.39%；4Q 单季度营收大幅增长，带动单季度实现利润7,875 万元~12,258 万元。我们认为公司的季节性增强，主要因为公司的环保、食品安全检测等业务的政府客户、以及华安检测的工程检测业务集中在4Q 确认收入所致。
2016 年公司有望实现收入和利润同比例高增长。1）食品安全检测受益于旺盛政府抽检需求，会继续高增长；2）环境检测业务也有望稳健高增长；3）医学检测业务有望实现收入突破，实现盈亏平衡（2015 年亏损2,000~3,000 万元）；4）建筑检测、消费品测试等领域有望实现大客户开拓，实现大幅增长；5）此外，汽车、无损等检测业务也将录得稳健增长。
2016 年外延扩张有望加速。2015 年公司持续在外延扩张道路上发力，但并购的公司体量都不大；预计2016 年增发完成后（我们预计1Q2016）并购或将加速。
见证中国产品质量升级。检测和认证行业充分受益于中国创新周期缩短、质量提升的产业升级；以及国内逐步壮大的中产阶级消费者日益迫切的消费升级，行业增速16%以上。而华测检测作为民营第三方检测行业龙头企业，有望实现高速稳健增长，未来6~8年实现收入突破100 亿（CAGR 30%~40%）。
估值与建议
我们分别上调2015~16 年净利润8.2%、4.9%至1.76、2.31亿元，对应的EPS 分别为0.46、0.61 元，首次给出2017 年EPS 0.77元。考虑到增发，摊薄后EPS 分别为0.41、0.54、0.68 元（按照最高增发4,600 万股测算）。公司P/E 分别为44.8x、34.0x、26.9x，维持推荐评级，目标价由29 元上调3.4%至30 元（发达市场可比检测公司估值在25~30x P/E、2.5x P/S；公司理应享受一定估值溢价，目标价对应2016 年55.5x P/E）。
风险
管理的风险，外延扩张整合不善的风险。

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