报告名称：天壕环境(300332)拟收购区域燃气运营商 扩容油气业务规模
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-21
研究机构：申万宏源
研究员：王璐,董宜安,刘晓宁
股票名称：天壕环境
股票代码：300332
页数：3
简介：拟收购区域燃气特许经营商，油气业务布局持续产业链下游延伸。霸州正茂在河北省廊坊市霸州津港工业园区范围内的管道燃气特许经营权，特许经营期30 年。该工业园区位于京、津、保三角中心，逐步确立以电子信息、机械制造、生物制药等产业为主的发展格局。协议中，河北正茂提供16~18 年归母净利润不低于4、5、和6 千万元的业绩承诺。
完善油气全产业链，进一步实现上下游业务协同。公司在15 年收购北京华盛正式进入天然气供应及支干线管输业务后，确定了北京华盛特许经营权区域内的煤层气气源优势，利用现有外输通道，公司向山西工业企业、园区客户开展煤层气外输、销售。15 年9 月，公司与CPPE 签订战略合作协议，开发合作油气长输管线节能减排、资源化利用技术和项目以及.勘察设计业务项目。如本次收购顺利实施，公司将取得河北地区重点工业园区内的燃气特许经营权，公司业务规模及核心竞争力均得到显着增强。
维持余热发电合同能源管理领域业务，稳固行业龙头地位。2015 年7 月，公司签订协议收购宁投公司67.26%的股权，宁投公司主营节能诊断及余热发电项目，为公司进入宁夏铁合金余热发电领域创造了良好机遇，将对公司业绩产生积极影响；9 月26 日以3.8 亿元收购北京力拓，拓展余热发电EMC 业务，后者已签署了17 座西气东输管道压气站余热利用项目及5座压气站余热利用排他意向性协议。预计达产后年均息税前利润将在16、17 年达1860 万和5760 万元，所有项目将投入9 亿元，达产后年营收将超3 亿，年净利润将超1.5 亿。
打造金融+项目大平台，成就清洁能源综合服务运营商。公司于15 年5 月设立合资公司天壕普惠网络科技公司，并于12 月正式上线运营。公司提供打造绿色互联网金融平台，一方面提供收取服务费获取收益，一方面有利于把握PPP 项目资源和P2P 平台资金来源，对接项目和资金。9 月，公司又分别与瓜州市人民政府、玉门市人民政府签订300MW 光热项目战略合作协议，布局发展前景广阔的光热发电行业，抢占光热发电市场，有助于公司拓展可再生能源开发领域的业务。
投资评级与估值：考虑公司外延带来的营收及财务费用增加，我们调整公司2015-2017 年净利润至1.6、3.45 和5 亿元（调整前分别为1.81、3.39 和5.45 亿元），EPS 分别为0.41、0.89 和1.29，应PE 为44、20、14 倍。我们认为公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台，燃气业务及节能环保业务成长性优异，具备持续外延扩张预期，P2P 模式提升环境平台价值，维持“买入”评级。

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